잉여현금흐름[FCF]의 정의와 계산 방법

기업의 순이익은 회계적 관점에서 비즈니스의 수익성을 알려줍니다. 이는 기업이 얼마나 많은 수익을 올리고 있는지를 나타내는 지표입니다. 순이익은 매출액에서 비용과 지출을 차감한 후 남는 금액으로, 기업의 경영 성과를 판단하는 중요한 요소입니다.

 

잉여현금흐름[FCF]의 정의와 계산 방법

그러나 순이익은 단지 회계적인 수치일 뿐이며, 실제로 기업이 얼마나 많은 현금을 창출하고 있는지는 알려주지 않습니다. 이에 비해 잉여현금흐름은 기업이 영업활동으로부터 실제로 현금을 얼마나 창출하고 있는지를 나타내는 지표입니다. 잉여현금흐름은 순이익에서 투자활동으로 인한 지출을 고려한 값으로, 기업의 현금 창출 능력을 파악하는 데 중요한 역할을 합니다. 자세히 알아보면, 잉여현금흐름은 다음과 같이 계산됩니다.

먼저, 기업의 영업활동으로부터 발생한 현금흐름을 계산합니다. 이는 주로 영업수익에서 비용과 지출을 차감한 후의 현금흐름을 의미합니다. 이후, 투자활동으로 인한 지출을 고려하여 이를 조정합니다. 투자활동으로 인한 지출은 주로 자산 구매, 투자 등의 비용을 포함하며, 이를 잉여현금흐름에 반영하여 기업의 실제 현금 창출 능력을 파악합니다. 잉여현금흐름은 기업의 재무 건강 상태와 장기적인 가치 창출 능력을 평가하는데 매우 중요한 지표입니다.

기업은 순이익을 올리는 것뿐만 아니라, 실제로 현금을 창출하고 이를 재투자하여 지속적인 성장을 이루는 것이 중요합니다. 따라서 잉여현금흐름을 적극적으로 관리하고, 영업활동과 투자활동 사이의 균형을 유지하는 것이 중요합니다.

소개

비즈니스 운영의 목표는 수익을 창출하는 것이어야 합니다. 우리는 미래에 좋은 수익을 얻기 위해 오늘 자본, 노력, 시간을 투자합니다. 그 과정에서 재화와 서비스가 시장에 공급되어 사회가 더 부유해집니다. 이것이 자본주의의 본질입니다. 하지만 이윤은 필요하지만 전부는 아닙니다. 기업이 계속 운영되기 위해서는 현금이라는 더 중요한 요소가 있습니다. 서류상으로는 수익이 발생하지만 현금이 창출되지 않는다면 결국 직원이나 공급업체에 지급할 돈이 부족해질 것입니다.

잉여 현금 흐름이란?

잉여 현금 흐름은 회사가 주주를 위해 얼마나 많은 현금을 창출하고 있는지를 알려줍니다. 이는 회사가 운영을 하고 미래를 위한 투자를 한 후 회사의 주주가 사용할 수 있는 돈입니다. 잉여 현금 흐름은 다음과 같이 계산됩니다.

 

공식의 각 구성 요소를 분석하여 잉여현금흐름 계산에 어떤 영향을 미치고 왜 중요한지 알아봅시다. 네슬레의 2019년 실적을 예로 들어 보겠습니다.

순이익

순이익은 회사의 모든 수익과 비용의 차이를 알려주는 회계 항목입니다. 수익은 판매된 모든 매출입니다. 반면에 비용은 세금을 포함하여 한 해 동안 발생한 모든 비용입니다. 순이익은 회사의 수익성을 평가하는 데 사용됩니다. 네슬레의 경우 2019년 순이익은 126억1천만 스위스 프랑이었습니다.

감가상각 및 상각

기업이 새로운 공장을 짓는 등 투자를 할 때는 선불로 돈이 지출됩니다. 그러나 회계 관점에서 볼 때 회사는 이를 비용이 아닌 투자로 간주합니다. 새 공장에 투자한 돈은 단순히 회사의 대차 대조표에 자산으로 기록됩니다. 나중에 시간이 지나면 해당 자산의 가치가 하락하고 이는 비용으로 기록됩니다. 예를 들어 네슬레가 새 공장에 1억 달러를 투자하고 향후 20년 동안 사용할 것으로 예상한다면, 이 공장의 가치는 매년 500만 달러씩 감소한다고 가정합니다.

회사의 순이익을 계산할 때 이 500만 달러는 비용으로 간주됩니다. 감가상각은 유형 자산의 가치 하락을 의미하고 상각은 무형 자산을 의미합니다. 하지만 같은 개념입니다. 감가상각과 상각이 잉여현금흐름에 추가되는 이유는 회계적인 측면에서는 비용에 불과하기 때문입니다. 현금 관점에서 보면 공장을 지을 때 모든 자금이 미리 지출된 것입니다. 네슬레의 경우 잉여현금흐름 계산에 37억1천만 스위스프랑의 감가상각비를 추가합니다.

운전 자본의 변화

운전 자본은 고객이 우리에게 빚진 금액이나 공급업체에 빚진 금액과 같은 중요한 사항을 분석하는 데 사용되는 척도입니다. 회사 입장에서는 고객이 가능한 한 빨리 대금을 지불하고 공급업체가 가능한 한 늦게 대금을 지불하기를 바랍니다. 하지만 가장 중요한 것은 고객이 대금을 지불하는 것입니다. 이것이 바로 기업의 순이익만 바라볼 때의 주요 위험 중 하나입니다.

어떤 회사는 고객에게 나중에 결제할 수 있는 옵션을 제공하기 때문에 많이 팔 수 있습니다. 고객이 결국 청구서를 지불한다면 괜찮을 수 있습니다. 하지만 고객이 결제를 중단하면 순이익이 양수였음에도 불구하고 회사는 큰 곤경에 처하게 됩니다. 따라서 고객이 작년보다 올해 더 많은 돈을 갚아야 한다면 잉여 현금 흐름에 부정적인 영향을 미치게 됩니다.

반면에 공급업체에 더 많은 돈을 빌려줄 수 있다면 공급업체가 운영 자금을 조달할 수 있기 때문에 긍정적일 것입니다. 네슬레의 경우, 2019년 한 해 동안 운전 자본의 변화는 3억 4,900만 스위스프랑의 긍정적인 영향을 미쳤습니다.

기타 조정

이 섹션에는 핵심 비즈니스에 속하지 않는 활동에서 발생한 모든 이익과 손실이 포함됩니다. 금융 파생상품에 대한 손익, 이연된 세금 납부 능력, 기타 투자로부터 받은 배당금 등이 여기에 해당합니다. 네슬레의 경우, 이러한 조정으로 인해 8억 2,100만 스위스프랑의 부정적인 영향을 받았습니다.

자본 지출

앞서 잉여 현금 흐름에 감가상각과 상각을 더하는 방법을 살펴봤습니다. 과거에 이미 지출된 돈이기 때문에 회계상 비용에 불과하다는 논리였습니다. 그러나 마찬가지로 회사는 미래를 위해 새로운 투자를 해야 합니다. 그렇지 않으면 생산적인 자본은 쓸모없는 것이 됩니다. 네슬레가 1980년대 이후 새로운 공장이나 장비에 투자하지 않았다면 어떻게 되었을지 상상해 보세요! 따라서 잉여 현금 흐름은 회사가 자본 투자에 할당 한 금액만큼 감소합니다.

일부 산업에서는 이 금액이 큰 돈이 될 수 있습니다. 자동차 제조업체와 같은 자본 집약적 인 부문입니다. 자동차 회사가 매우 높은 마진으로 자동차를 만들어 판매할 수 있는 것은 사실입니다. 하지만 이를 장기적으로 유지하기 위해서는 새로운 공장과 기술에 많은 투자가 필요합니다. 네슬레의 경우 2019년 한 해 동안 3.7억 스위스프랑을 투자할 예정인데, 이는 잉여현금흐름에 부정적인 영향을 미칠 것이 분명합니다.

네슬레의 순이익과 잉여 현금 흐름 비교

이제 네슬레의 잉여현금흐름을 순이익과 비교하기 위해 네슬레의 잉여현금흐름을 살펴보겠습니다.

 

Data published by Nestlé  네슬레의 경우 잉여 현금 흐름은 사실상 순이익과 동일합니다. 이는 매우 좋은 지표입니다. 회계 측면에서 볼 수 있는 순이익이 주주들에게 얼마나 많은 현금이 창출되었는지를 반영한다는 것을 알 수 있습니다. 이것은 회사가 배당금으로 지급할 수 있는 모든 돈입니다. 순이익과 잉여현금흐름이 비슷하다는 것은 단순한 회계상 트릭이 아니라 주주에게 지급할 수 있는 현금으로 반영되기 때문에 회사 수익의 질이 높다는 것을 의미합니다.

순이익과 잉여현금흐름 사이에 큰 차이가 있다면 그 이유를 조사해 볼 필요가 있습니다. 잉여현금흐름이 순이익보다 현저히 낮은 경우 일반적으로 두 가지 주요 이유 중 하나로 설명할 수 있습니다. 회사가 자금 조달이 필요한 제품을 고객에게 판매하기 시작했거나, 이는 위험할 수 있으며 위험 신호일 수 있고, 회사가 공격적인 성장을 추구하고 있으므로 기업 가치를 평가할 때 이를 고려해야 합니다.

반면에 잉여현금흐름이 순이익보다 훨씬 높으면 회사가 향후 생산에 많은 투자를 하지 않을 수 있습니다. 이는 성장이 없거나 마이너스인 산업에서는 정당화될 수 있습니다. 그러나 장기적으로 기업의 경영을 위태롭게 할 수 있으므로 주의해야 할 사항이기도 합니다.

가격 대비 잉여현금흐름 비율(P/FCF)

다른 게시물에서 살펴본 바와 같이, 주가수익비율은 회사의 주가와 주당 순이익을 비교합니다. 이는 우리가 회사에 몇 년간의 수익을 지불하고 있는지 알려줍니다. 수익과 잉여현금흐름은 모두 중요하고 때때로 차이가 날 수 있기 때문에 가격 대비 잉여현금흐름 비율을 분석하는 것도 매우 유용합니다. 이 비율은 회사의 주가와 회사가 주당 창출하는 잉여현금흐름을 비교한 것입니다.

이 비율은 P/FCF로 알려져 있으며, 우리가 회사에 지불하는 몇 년 동안의 잉여현금흐름을 알려줍니다. 따라서 P/FCF 비율이 15라면 주가는 회사가 창출하는 연간 잉여현금흐름의 15배에 해당합니다. P/E 비율과 마찬가지로, 이 비율이 매력적인지 여부를 판단하기 위해 추가 분석을 수행해야 합니다. 이는 회사의 성장성, 재무 상태, 회사가 영위하는 산업, 동종업계의 비율, 거시 경제 상황 등을 종합적으로 고려하여 평가할 수 있습니다.

여기에 게시되는 모든 글은 투자조언이 아닌 금융 정보 게시글입니다. 어디까지나 공식적인 의견이 아닌 개인적이고 주관적인 견해를 나타내며 언제든지 예고 없이 변경될 수 있습니다. 투자에는 상당한 위험이 따릅니다. 투자의 책임은 언제나 투자자 본인에게 있음을 알려드립니다.  

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