장부상 가격 비율 - 시장 가치와 회계 가치 비교

주식의 장부 대비 주가 비율은 기업의 시장 가치와 장부 가치를 비교하는 데 사용할 수 있습니다. 이 비율은 기업의 가치를 분석하는 데 유용합니다. 장부 대비 주가 비율은 기업의 주가가 장부 가치에 비해 얼마나 높거나 낮은지를 보여줍니다.

장부상 가격 비율 - 시장 가치와 회계 가치 비교

장부 대비 주가 비율은 다음과 같이 계산됩니다.

장부 대비 주가 비율 = 주가 / 주당 순자산

장부 대비 주가 비율을 계산하면 기업의 주가가 장부에 기록된 순자산에 비해 어떻게 평가되는지를 알 수 있습니다. 이 비율이 1보다 높으면 주가가 장부 가치에 비해 높게 평가되고, 1보다 낮으면 주가가 장부 가치에 비해 낮게 평가된다고 볼 수 있습니다. 장부 대비 주가 비율의 장점은 주가가 기업의 장부 가치에 비해 어떻게 평가되는지를 나타낸다는 점입니다.

이 비율을 통해 투자자들은 기업의 가치를 평가하고, 주가가 과대평가되었는지 또는 과소평가되었는지를 파악할 수 있습니다. 하지만 장부 대비 주가 비율은 몇 가지 단점도 가지고 있습니다. 이 비율은 장부에 기록된 순자산을 사용하기 때문에 기업의 실제 가치와 다를 수 있습니다. 또한, 이 비율만으로 기업의 모든 측면을 평가하기는 어렵습니다. 따라서 이 비율을 사용할 때에는 다른 지표들과 함께 고려하는 것이 중요합니다.

장부가 대비 주가 비율 소개

주가 장부 비율은 기업의 시가총액과 대차 대조표의 장부가를 비교한 것입니다. 이는 원래 회사에 투자했거나 수익으로 벌어들인 1달러당 현재 우리가 지불하는 금액이 얼마인지 쉽게 알 수 있는 방법입니다. 장부가 대비 주가 비율(P/B)을 계산하는 방법은 매우 간단합니다. 먼저 회사의 시가총액이 필요합니다. 시가총액은 쉽게 구할 수 있는 지표로, 발행된 모든 주식의 시장 가치를 합한 값입니다.

이는 현재 시장 가격으로 회사 주식의 100%를 매입하기 위해 지불해야 하는 가격입니다. 다음으로 회사의 장부가치가 필요합니다. 회사의 장부 가치는 자산과 부채의 차액입니다. 따라서 회사가 소유한 자산에서 부채를 모두 뺀 금액입니다. 회사의 장부가액은 자기자본이라고도 합니다. 회사의 시가총액과 자기자본을 알면 전자를 후자로 나누면 됩니다. 또는 회사의 주가를 주당 장부가로 나눌 수도 있습니다.

주당 장부 가치는 회사의 자본을 발행 주식 수로 나눈 값입니다. 두 방법 모두 정확히 동일한 결과를 얻을 수 있습니다. 예를 들어 장부가액 대비 주가 비율을 계산하는 방법을 살펴보겠습니다. 2019년 12월 31일 기준 네슬레의 자산은 1,280억 스위스프랑입니다. 동시에 총 부채는 750억 스위스프랑이었습니다. 따라서 네슬레의 자본은 530억 스위스프랑이었습니다.

이 자본을 총 주식 수로 나누면 주당 장부가액은 16.86 스위스프랑이 됩니다. 2019년 말 주가는 104.78프랑이었습니다. 따라서 장부가 대비 주가 비율은 6.2 = 104.78 / 16.86입니다. 대차 대조표의 자본 1프랑당 6.2프랑을 지불해야 주식을 매입할 수 있습니다. 여기에는 여러 가지 이유가 있습니다. 장부가 대비 가격 비율을 더 자세히 분석해 보겠습니다.

장부가 대비 가격 비율 사용의 장점

장부가 대비 주가 비율은 주식을 분석할 때 몇 가지 좋은 응용과 장점이 있습니다.

1) 사용 편의성

장부가 대비 가격 비율 사용의 주요 장점 중 하나는 사용과 이해가 매우 쉽다는 것입니다. 이 비율이 1보다 크면 투자하여 수익으로 보유한 금액보다 주식에 대해 더 많은 비용을 지불하고 있는 것입니다. 여기에는 아주 좋은 이유가 있을 수 있습니다. 일반적으로 1보다 큰 비율은 회사가 강력한 시장 지위를 가진 수익성 있는 사업을 영위하고 있음을 나타냅니다.

결과적으로 제품, 브랜드, 딜러 네트워크, 고객 충성도 등과 같은 다른 측면을 개발하는 데 시간이 걸리기 때문에 이러한 시장 지위는 단순히 돈을 투자하는 것만으로는 경쟁업체가 차지할 수 없습니다. 비율이 1보다 작으면 원래 투자한 금액보다 주식에 대해 더 적은 금액을 지불하고 있는 것입니다. 이는 우리가 할인을 받고 있다고 생각하게 만들 수 있습니다. 그러나 다시 말하지만, 회사의 사업이 쇠퇴하는 등 그럴 만한 이유가 있을 수 있습니다.

2) 일부 업종에 유용

정가-투-장부가 가장 유용한 분야는 많은 자본이 필요하고 상대적으로 상품화된 제품이나 서비스를 판매하는 분야입니다. 즉, 기업이 고객에게 제공하는 것을 맞춤화할 수 있는 능력이 없다는 뜻입니다. 이러한 분야에는 은행, 보험, 에너지, 운송 및 일부 산업 기업이 포함됩니다. 보시다시피, 이러한 분야는 모두 대규모 자본 투자가 필요합니다. 동시에 이 부문에 속한 모든 기업은 거의 동일한 상품과 서비스를 제공합니다.

보험 분야를 예로 들어 보겠습니다. 우리가 보험에 가입할 때 중요한 것은 보험증권에 있는 로고가 아닙니다. 중요한 것은 우리가 지불하는 보험료, 보험이 제공하는 보장 범위, 보험금 지급 실적이 좋은지 여부입니다. 탄탄한 자본 상태도 긍정적인 요소입니다. 이러한 업종은 장부 대비 가격 비율이 낮은 경향이 있는데, 그렇지 않은 경우 신규 기업이 쉽게 사업에 진입할 수 있기 때문입니다.

낮은 비율, 즉 낮은 밸류에이션은 기업가들이 단순히 자본을 확충하여 경쟁을 시도하는 것이 수익성이 없다는 것을 의미합니다.

3) 같은 섹터 내 기업 비교에 유용함

특정 섹터의 경우 장부가 대비 주가 비율은 경쟁 기업의 밸류에이션을 비교하는 데 유용한 경우가 많습니다. 석유 섹터가 좋은 예입니다. 토탈, 로열 더치 쉘, 엑손과 같은 기업은 세계에서 가장 큰 석유 생산업체 중 일부입니다. 2020년 7월 중순 기준 이들의 주가순자산비율은 각각 0.9, 0.75, 1.05입니다. 정확히 같지는 않지만 좁은 범위 내에 있습니다. 이 비율만 보고 쉘이 저평가되고 엑손이 고평가되었다고 단정할 수는 없습니다.

같은 산업에 속해 있지만 두 기업의 비즈니스는 완전히 동일하지 않습니다. 조직 구조나 지급 능력 수준도 마찬가지입니다. 그럼에도 불구하고 이는 중요한 정보입니다. 이 기업들은 모두 자기자본비율이 1에 가까워 자본이 많이 필요하다는 것을 알 수 있습니다. 따라서 이러한 기업들은 밸류에이션 비율이 증가하기 어렵습니다. 밸류에이션이 상승할 수 있는 유일한 지속 가능한 방법은 더 많은 수익을 창출하고 더 높은 배당금을 지급하는 것입니다.

4) 미래 시장 기대치를 알려줍니다.

장부가 대비 주가 비율은 해당 업종이나 기업의 미래에 대한 시장의 기대치를 측정하는 데에도 사용할 수 있습니다. 이 비율이 높다는 것은 시장이 해당 섹터가 앞으로 성장할 가능성이 높다고 생각한다는 뜻입니다. 결과적으로 오늘 투자한 모든 달러는 결국 상당한 금액의 자본을 회수할 수 있으며, 이 비율은 이를 예상합니다. 반면에 매우 낮은 비율은 암울한 미래를 예상합니다.

한편으로는 투자한 1달러의 가치가 1달러 미만이기 때문에 해당 부문이 미래에 수익을 창출할 수 없다는 잠재적 가능성을 반영합니다. 동시에 해당 업종이나 기업의 자산을 장부가로 팔 수 없다는 뜻이기도 합니다. 만약 그것이 가능했다면 누군가가 회사의 모든 주식을 사서 자산을 청산하고 이익을 얻을 수 있었을 것입니다. 이런 일은 1980년대 10년 동안 꽤 자주 일어났습니다.

이것은 마이클 더글라스가 주연한 대작 영화 월스트리트의 주제 중 하나입니다. 유럽과 일본 은행권의 장부 대비 주가 비율이 얼마나 낮은지 주목할 필요가 있는데, 많은 은행이 0.5 미만으로 거래되고 있습니다. 이는 시장이 은행의 대차대조표상 자산 가치의 50% 미만을 지불할 의사가 있음을 나타냅니다. 은행 밸류에이션은 일부 기관 투자자들이 미래 경제 상황을 예측하는 신호로 사용합니다. 낮은 은행 밸류에이션은 경기 침체와 파산의 전조일 수 있습니다.

장부가 대비 가격 비율의 한계

다음으로 장부가 대비 주가 비율을 주식 분석에 사용할 때의 단점 또는 한계에 대해 알아보겠습니다.

1) 자산의 회계 가치가 부정확할 수 있습니다.

장부상 가격 비율은 회사의 재무제표에 공시된 대차 대조표에 있는 회계 가치를 사용하여 계산됩니다. 그러나 대부분의 자산은 현재 시장 가치가 아닌 대차대조표상의 과거 원가를 기준으로 평가됩니다. 이는 기업을 분석할 때 중요한 의미를 갖습니다. 일부 자산은 장부상 가치에 비해 현저히 저평가되어 있을 수 있습니다. 수십 년 전에 부동산을 취득하고 대차대조표에서 재평가를 하지 않은 부동산 회사를 상상해 보십시오.

마찬가지로 중장비를 보유한 일부 회사에는 장부가보다 훨씬 더 가치가 높은 자산이 있을 수 있습니다. 반면에 많은 자산이 실제 시장 가격보다 훨씬 높은 가치로 기록되어 있을 수 있습니다. 이는 기업이 자산을 인수하면서 대금을 과다하게 지불했을 때 종종 발생합니다. 그 결과 대차 대조표에 영업권이라는 큰 자산이 생기게 됩니다. 영업권은 매각할 수 없기 때문에 실제 자산이 아닙니다.

영업권은 회사가 과거에 소규모 회사를 인수하기 위해 과다하게 지불한 금액을 반영하기 위해 존재합니다. 마찬가지로 일부 금융 기관은 부실 대출을 원래 가치로 보고할 수 있습니다. 물론 이러한 대출을 매각할 경우 사실상 채무 불이행에 해당하기 때문에 시장 가치가 현저히 낮아질 수 있습니다. 마지막으로, 많은 경우 회사 자산의 가치를 확실하게 알기 어렵다는 점에 유의해야 합니다. 특히 Microsoft나 Google과 같이 무형 자산을 많이 보유한 소프트웨어 회사의 경우 더욱 그렇습니다.

2) 장부 외 자산

장부상 가격 대비 비율의 또 다른 한계는 매우 가치 있는 특정 자산을 무시한다는 것입니다. 그중 가장 중요한 자산은 기업의 브랜드 가치입니다. 예를 들어, 코카콜라 브랜드의 가치가 엄청나다는 것은 누구나 동의할 것입니다. 하지만 이는 회사가 대차대조표에 보고할 수 있는 자산이 아닙니다.

테슬라의 일론 머스크와 같은 스타 CEO, 마이크로소프트와 같이 개발 또는 인수하여 전 세계에 판매할 수 있는 소프트웨어의 가치, 소셜 미디어 기업의 경우 네트워크 효과의 가치 등 대차대조표에 나타나지 않는 다른 주요 자산도 있습니다. 따라서 특정 유형의 업종에는 이 지표를 사용하기가 어렵습니다.

3) 비슷한 업종의 비슷한 회사를 비교할 때만 유용함

마지막으로, 앞서 설명한 것처럼 장부 대비 가격 비율은 일반적으로 유사한 산업에 속한 유사한 기업을 비교할 때만 유용하다는 점에 유의해야 합니다. 완전히 다른 비즈니스 모델을 가진 회사나 역학 관계가 매우 다른 부문을 비교하는 데는 적합하지 않습니다. 엔비디아와 JP 모건을 비교한다고 상상해 보세요. 또는 기술 부문과 소재 부문을 비교한다고 생각해 보세요. 비즈니스 모델, 성장률, 위험 유형 등이 서로 다른 기업과 섹터는 단일 지표에 초점을 맞춰 비교하기 어렵습니다.

결론

지금까지 분석했듯이 장부가 대비 주가 비율은 주식 시장의 일부 섹터를 분석하는 데 매우 유용할 수 있습니다. 비록 한계가 있긴 하지만, 펀더멘털 주식 투자에 있어서는 분명 유용한 지표입니다. 또한 특정 섹터나 기업에 대한 시장 심리를 측정하는 데에도 사용할 수 있습니다. 수치가 매우 낮으면 시장이 해당 기업의 미래를 비관적으로 보고 있다는 뜻이고, 수치가 높으면 낙관적이라는 뜻입니다. 지나친 낙관론일 수도 있습니다.

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