콜 옵션과 풋 옵션의 작동 방식

금융 옵션은 모든 개인 투자자가 이용할 수 있기 때문에 매우 인기 있는 금융 파생상품 유형입니다. 콜 옵션은 투자자가 특정 자산을 특정 가격으로 구매할 수 있는 권리를 가지는 반면, 풋 옵션은 특정 자산을 특정 가격으로 판매할 수 있는 권리를 가집니다. 옵션은 투자자에게 유연성과 레버리지를 제공하며, 주식투자에 대한 보호와 수익을 극대화할 수 있는 장점이 있습니다.

콜 옵션과 풋 옵션의 작동 방식

그러나 옵션은 복잡한 특성을 가지고 있으며, 잘못 사용할 경우 큰 손실을 입을 수도 있습니다. 옵션을 이용하여 다양한 전략을 구축할 수 있으며, 투자자의 투자 목표와 성향에 맞게 선택할 수 있습니다.

요약

• 콜 옵션: 자산을 특정 가격으로 구매할 수 있는 권리
• 풋 옵션: 자산을 특정 가격으로 판매할 수 있는 권리

• 유연성과 레버리지 제공
• 주식투자에 대한 보호와 수익 극대화

• 복잡한 특성과 높은 손실 가능성

• 풋과 콜 옵션의 조합
• 전략적 매매와 보호적 매매

금융 옵션이란?

금융 옵션은 미래 날짜에 미리 정해진 가격으로 자산을 매수 또는 매도할 수 있는 권리(의무는 아님)를 부여하는 파생상품 계약입니다. 옵션은 일반적으로 콜 옵션 또는 풋 옵션으로 알려져 있으며, 다음 섹션에서 이 둘을 구분하여 분석할 것입니다. 옵션의 작동 원리를 이해하기 위해 2023년 1월 1일이고 Apple 주식이 125달러에 거래되는 옵션을 예로 들어 보겠습니다. 회사의 미래에 대해 낙관적이라면 Apple 주식을 직접 매수하거나 특정 가격에 향후 주식을 매수할 수 있는 옵션을 매수할 수 있습니다.

2023년 3월 20일에 Apple 주식 1주를 130달러에 매수할 수 있는 콜 옵션이 있다고 가정해 보겠습니다. 이 옵션의 가격은 3달러입니다. 왜 이 옵션을 매수해야 할까요? 현재 125달러에 거래되고 있는 주식을 3달러에 매수할 수 있기 때문입니다. 콜 옵션을 매수하는 것이 매력적인 이유는 결국 주식을 매수하지 않을 수도 있기 때문입니다. 2023년 3월 20일에 Apple이 70달러에 거래된다면 우리는 주식을 사지 않을 것입니다. 옵션에 지불한 3달러는 손실이 될 것입니다. 하지만 큰 손실은 피할 수 있을 것입니다.

사실, 우리는 여전히 애플의 미래를 낙관하고 있으며, 이제 70달러에 주식을 완전히 매수할 수 있습니다. 반대로 2023년 3월 20일에 Apple이 150달러에 거래된다면, 우리는 130달러에 주식을 매입할 수 있습니다. 매우 매력적인 수익을 올릴 수 있을 것입니다. 옵션 대신 1월에 125달러에 주식을 매입할 수도 있었지만, 그렇게 하면 잠재적인 손실에 노출되었을 것입니다. 따라서 콜옵션은 옵션 매입에 지불한 3달러의 프리미엄을 잃는 것 외에 다른 위험을 감수하지 않고도 애플의 주가 상승에 따른 이익을 얻을 수 있게 해 주었습니다.

또한 이 옵션을 통해 레버리지 베팅을 할 수 있었습니다. 옵션 가격은 주식 가격보다 훨씬 낮기 때문에 잠재적으로 엄청난 수익을 위해 큰 베팅을 할 수 있습니다. 그러나 옵션을 레버리지 플레이로 사용하는 것은 상당한 위험을 수반합니다. 다음에는 콜 옵션과 풋 옵션이라는 옵션 유형에 대해 알아보겠습니다.

콜 옵션

콜 옵션은 미래에 합의된 가격에 자산을 매수할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 아닙니다. 주식이나 다른 유형의 자산 가격이 상승할 가능성이 있다고 믿는 투자자와 트레이더에게 이상적입니다. 예를 들어, 아디다스가 주당 150유로에 거래되고 있다면 콜옵션은 향후 특정 가격에 아디다스 주식을 매수할 수 있는 권리를 부여합니다. 이렇게 하면 주가가 상승하면 이익을 얻을 수 있지만 손실은 옵션 매입에 지불한 프리미엄으로 제한할 수 있습니다.

풋옵션

풋옵션은 미래에 합의된 가격에 자산을 매도할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 아닙니다. 풋옵션은 주식이나 다른 유형의 자산 가격이 향후 하락할 수 있다고 생각하는 투자자에게 이상적입니다. 150유로에 거래되는 아디다스의 예로 돌아가서, 풋옵션을 사용하면 향후 특정 가격에 아디다스 주식을 매도할 수 있습니다. 이렇게 하면 아디다스 주가가 하락하면 이익을 얻을 수 있지만, 주가가 상승하면 옵션 프리미엄으로 손실을 제한할 수 있습니다.

금융 옵션의 주요 특징

다음은 금융 옵션의 주요 특징입니다.

• 콜 옵션 또는 풋 옵션: 콜 옵션은 매수할 수 있는 권리를, 풋 옵션은 매도할 수 있는 권리를 부여합니다.
• 기초자산: 옵션이 매수 또는 매도할 수 있는 권리를 부여하는 자산입니다. 예를 들어 Apple과 같은 회사의 주식, S&P 500과 같은 주식 시장 지수, 금 또는 미국 국채 등이 있습니다.
• 행사 가격: 향후 기초자산을 매수 또는 매도할 수 있는 가격입니다.
• 수량: 옵션이 매수 또는 매도할 수 있는 권리를 부여하는 기초자산의 수량입니다. 예를 들어, 대부분의 거래소 상장 스톡옵션은 계약당 100주를 매수 또는 매도할 수 있는 권리를 부여합니다.
• 만료일: 옵션이 만료되는 날로, 당사는 행사 가격으로 기초 자산을 매수 또는 매도할지 여부를 결정해야 합니다.
• 옵션 유형: 당사가 옵션을 행사할 수 있는 시기. 옵션에는 3가지 주요 유형이 있습니다:
• 유럽 옵션: 만기일에만 옵션을 행사할 수 있습니다. 거래되는 대부분의 옵션은 유럽 옵션으로 구조화되어 있습니다.
• 미국 옵션: 만기일 또는 그 이전에 옵션을 행사할 수 있습니다. 그때 선택하면 됩니다.
• 버뮤다 옵션: 만기일 또는 만기일 전에 미리 정해진 날짜에 옵션을 행사할 수 있습니다.
• 옵션 프리미엄: 옵션 프리미엄은 옵션 가격이라고도 합니다. 옵션 자체가 거래되는 가격입니다. 옵션을 매수하기 위해 지불해야 하는 금액 또는 옵션을 매도할 때 받을 수 있는 금액이기 때문에 중요한 요소입니다. 옵션의 프리미엄은 주로 내재 변동성에 의해 결정됩니다.
• 내재 변동성: 내재 변동성은 기초자산의 가격이 앞으로 얼마나 움직일 것으로 시장이 생각하는지를 측정한 것입니다. 변동성 수치로 표시됩니다. 이에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다.
• 트레이딩: 옵션 매수 또는 매도 여부. 옵션은 매수 또는 매도가 가능하므로 다양한 전략을 세울 수 있습니다.

옵션을 거래할 때 가장 중요한 것은 옵션의 잠재적 위험과 보상이 무엇인지 이해하는 것입니다.

옵션 가격 결정

옵션 프리미엄이라고도 하는 옵션의 가격은 분명히 옵션의 특성에 따라 결정됩니다. 그러나 이러한 특성과 옵션 프리미엄의 관계를 이해하는 것이 중요합니다. 실제로 옵션 가격은 이러한 모든 특성을 고려한 수학적 공식을 사용하여 계산할 수 있습니다.

• 행사 가격: 행사 가격이 핵심 변수입니다. 콜 옵션의 경우 행사가격이 낮으면 기초자산을 더 낮은 가격에 매수할 수 있기 때문에 옵션의 가격이 더 비싸지게 됩니다. 풋 옵션의 경우 행사가격이 높으면 기초자산을 더 높은 가격에 매도할 수 있기 때문에 옵션 가격이 더 비싸지게 됩니다.
• 기초자산의 현재 가격: 특정 시점에 기초자산이 거래되는 가격은 해당 시점의 옵션 가격에 큰 영향을 미칩니다. 콜 옵션의 경우 기초자산 가격이 높으면 옵션 가격이 더 비싸지게 됩니다. 풋 옵션의 경우 기초자산 가격이 낮을수록 옵션이 더 비쌉니다.
• 만기일: 만기일이 미래로 멀수록 옵션은 더 비싸지게 됩니다. 이는 기초자산 가격이 상승 또는 하락할 수 있는 시간이 더 많기 때문입니다. 옵션 매수 위험은 프리미엄으로 제한되는 반면, 잠재 수익은 매우 높거나 무한하기 때문에 기초 자산 가격의 잠재적 변동 폭이 클수록 옵션은 더 비싸지게 됩니다.
• 옵션 유형: 옵션의 행사 유형이 유럽식, 미국식 또는 버뮤다식인지 여부를 나타냅니다. 모든 실질적인 목적에 있어 옵션 유형은 옵션 프리미엄에 영향을 주지 않습니다.
• 내재 변동성: 이는 실제로 옵션이 거래되는 가격에서 파생되기 때문에 이해하기 가장 어려운 요소입니다. 반대로, 이는 기초자산의 미래 변동성에 대한 추정치를 바탕으로 옵션의 공정 가격이 얼마인지를 나타냅니다. 내재 변동성이 높을수록 옵션은 더 비쌉니다.

옵션의 내재 변동성

옵션 가격은 블랙-숄스라는 수학 공식에 의해 결정됩니다. 이 공식에는 행사 가격, 기초자산의 현재 가격, 만기까지 남은 시간, 금리 수준, 내재 변동성 등의 변수가 포함됩니다. 내재 변동성은 기초자산의 가격이 현재와 옵션 만기일 사이에 얼마나 움직일 것으로 시장이 생각하는지를 나타내는 용어입니다. 상상할 수 있듯이 내재 변동성은 현실 세계에서 관찰할 수 없는 유일한 변수입니다. 다른 변수는 쉽게 구할 수 있습니다. 따라서 옵션의 내재 변동성을 알 수 있는 유일한 방법은 옵션의 가격과 나머지 특성을 살펴보는 것입니다.

옵션의 내재 변동성을 살펴보는 것은 시장 심리를 이해하는 데 매우 유용합니다. 큰 가격 변동이 예상되는가? 풋 옵션의 내재 변동성이 콜 옵션의 내재 변동성보다 높은가? 이는 시장이 큰 폭의 가격 하락이 큰 폭의 가격 상승보다 더 가능성이 높다고 판단하고 있음을 나타냅니다. 옵션에 높은 변동성이 좋은 이유는 옵션을 사용하면 발생할 수 있는 손실이 옵션에 지불한 금액으로 제한되기 때문입니다. 즉, 옵션을 매수하고 대금을 지불한 후에는 더 이상 손실을 볼 수 없습니다.

그러나 옵션 매수로 인한 잠재적 수익은 지불한 금액의 몇 배에 달할 수 있습니다. 콜 옵션의 경우 잠재 수익은 이론적으로 무제한입니다. 그리고 변동성이 클수록 큰 수익을 올릴 가능성도 커집니다. 다음 예를 생각해 보겠습니다: Apple이 125달러에 거래되고 있고, 3개월 이내에 Apple 주식 1주를 130달러에 매수할 수 있는 권리(의무는 아님)를 부여하는 콜옵션에 3달러를 지불한다고 가정해 보겠습니다. 다음 잠재적 시나리오는 옵션 보유자인 우리가 주가의 큰 변동에 관심을 갖는 이유를 설명합니다.

• 낮은 변동성 시나리오: Apple 주가가 115달러까지 하락하거나(이 경우 옵션에 지불한 3달러를 잃게 됨) 130달러까지 상승할 수 있습니다(이 경우 옵션에 대한 총 이익 5달러에서 지불한 3달러를 뺀 2달러의 순이익이 발생함).
• 변동성이 높은 시나리오: Apple이 70달러까지 하락하거나(이 경우 옵션에 지불한 3달러의 손실이 발생) 155달러까지 상승할 수 있습니다(이 경우 옵션에 대한 총 이익 30달러에서 지불한 3달러를 뺀 27달러의 순이익이 발생).

보시다시피 변동성이 낮든 높든 잠재적 손실은 동일합니다. 그러나 변동성이 높을 때 잠재적 이익은 훨씬 더 큽니다. 옵션을 매수하기 전에 명심해야 할 것은 시장이 이미 많은 변동성을 예상하고 있다면 옵션의 내재 변동성이 높아져 가격이 비싸고 기초자산 가격이 크게 움직여야 수익을 낼 수 있다는 것입니다. 가장 좋은 시나리오는 변동성이 클 수 있다는 것을 알고 있지만 다른 시장 참여자는 다르게 생각하는 경우입니다. 이러한 경우 내재 변동성이 낮아 옵션 가격이 저렴하지만 잠재 수익은 매우 클 수 있습니다.

콜 옵션과 풋 옵션의 기초자산

투자은행에서 투자자를 위해 옵션을 맞춤 설정할 수 있기 때문에 옵션을 거래할 수 있는 자산은 무한대로 많습니다. 그러나 대부분의 트레이더와 투자자는 쉽게 접근할 수 있는 거래소에 상장된 옵션을 거래합니다. 다음과 같은 기초자산에 대한 콜 옵션과 풋 옵션을 찾을 수 있습니다.

주식

스톡 옵션은 아마도 시장에서 가장 흔한 옵션일 것입니다. 콜옵션과 풋옵션 모두 다양한 만기일과 다양한 행사가격으로 많은 회사에서 거래되고 있습니다.

주가지수 및 ETF

주가지수 및 ETF 펀드에 대한 옵션을 사고 파는 것도 매우 흔한 일입니다. 이러한 옵션은 더 많은 만기일과 행사가격으로 제공됩니다. 이러한 옵션은 기관 투자자들이 거시경제 리스크를 헤지하기 위해 자주 사용합니다. 옵션 구성에 가장 많이 사용되는 주가지수로는 미국의 S&P 500지수와 유럽의 유로스톡스 50지수가 있습니다. 금 채굴 회사를 위한 GDX나 미국 장기 국채를 위한 TLT와 같은 흥미로운 ETF에 대한 옵션도 찾을 수 있습니다.

원자재

금, 은, 석유 등 원자재 옵션은 매우 인기 있는 상품입니다. 유명한 GLD와 같은 금 ETF의 옵션 형태로도 찾을 수 있습니다.

국채

국채 옵션은 대부분 전문가가 사용하지만 누구나 이용할 수 있습니다. 물론 채권 시장의 역학 관계에 익숙해지는 것이 중요합니다. 국채 옵션을 통해 금리 변동에 따른 수익을 얻을 수 있습니다. 금리가 하락할 것으로 예상되면 채권 가격은 상승할 것이고 콜옵션 매수에 관심을 가질 것입니다. 금리가 상승할 것이라고 생각하면 채권 가격이 하락하고 풋 옵션을 매수하고 싶을 것입니다.

외환

통화 옵션은 매우 흥미롭습니다. 거래에 사용하거나 포트폴리오의 일부 위험을 줄이거나 단순히 다른 통화에 일어날 수 있는 일에 대한 견해를 표현하는 데 사용할 수 있습니다. 예를 들어 일본 엔화와 스위스 프랑은 경제 위기와 재정난이 있을 때 강세를 보이는 경향이 있습니다. 따라서 이들 통화 옵션을 주식 시장 폭락에 대한 잠재적 헤지 수단으로 고려할 수 있습니다.

금융 옵션을 이용한 가장 인기 있는 전략

다음으로 콜 옵션과 풋 옵션을 매매할 때 사용할 수 있는 가장 일반적인 전략에 대해 알아보겠습니다.

콜 옵션 매수

자산 가격이 향후 크게 상승할 수 있다고 생각하지만 하락할 수도 있다고 생각하면 콜 옵션을 매수할 수 있습니다. 이렇게 하면 자산 가격이 실제로 상승하면 많은 돈을 벌 수 있습니다. 동시에 자산 가격이 하락하면 손실은 콜 옵션을 매수하기 위해 지불한 프리미엄으로 제한됩니다.

풋 옵션 매수

풋옵션은 자산 가격이 크게 하락할 수 있다고 판단될 때 매우 유용합니다. 이를 통해 자산을 더 높은 가격에 매도하여 수익을 올릴 수 있습니다. 풋 옵션을 매수할 수 있는 두 가지 시나리오가 있습니다. 풋옵션을 매수하는 기초자산을 소유하고 있다면 리스크를 줄이기 위해 풋옵션을 매수하는 것입니다. 이러한 풋옵션은 일종의 보험 역할을 합니다. 예를 들어 미국 주식을 많이 보유하고 있다면 폭락이 예상된다면 S&P 500에 대한 풋옵션을 매수할 수 있습니다.

시장이 폭락하면 풋옵션으로 인한 수익이 포트폴리오의 손실을 상쇄할 수 있습니다. 그러나 시장이 반등하면 옵션 프리미엄만 잃고 주가 상승으로 인한 이익은 그대로 유지됩니다. 두 번째 시나리오는 단순히 자산의 가격이 하락할 수 있다고 믿는 경우입니다. 해당 자산을 소유할 필요 없이 반대 포지션을 취하는 것입니다. 이는 주식의 가치가 정당하지 않다고 생각하거나 전체 주식 시장이 비싸서 조정될 수 있다고 생각하는 경우 개별 주식으로 할 수 있습니다.

커버드 콜

옵션을 매도할 때는 우리가 방정식의 반대편에 있다는 것을 이해해야 합니다. 우리는 옵션 매도 대금을 받는 사람입니다. 그러나 시장이 우리에게 불리하게 움직이면 큰 손실을 입을 수도 있습니다. 콜 옵션을 매도하기로 결정하면 다음 동기 중 하나가 있을 가능성이 높습니다. 첫째, 이미 보유하고 있는 자산에 대한 콜 옵션을 매도할 수 있습니다. 이 전략을 커버드콜 매도라고 합니다. 단기적으로 해당 자산의 상승 잠재력이 제한적이라고 생각하지만 장기적인 잠재력은 여전히 믿기 때문에 매도하고 싶지 않을 때 사용할 수 있습니다.

이러한 콜옵션을 매도함으로써 추가 손실에 노출되지 않기 때문에 추가 수익을 창출할 수 있는 좋은 방법입니다. 일어날 수 있는 유일한 나쁜 일은 이러한 자산의 가격이 상승하는 것입니다. 이러한 시나리오에서는 우리가 매도한 콜옵션의 행사 가격 이상의 수익은 콜옵션을 매수한 사람의 수익이 되므로 우리는 손해를 볼 수 있습니다. 반면에 우리가 소유하지 않은 자산에 대한 콜옵션을 매도할 수도 있습니다. 이는 손실이 무제한일 수 있기 때문에 매우 위험합니다. 주식이 얼마나 높은 가격에 거래될 수 있는지에 대한 제한이 없기 때문입니다.

이를 네이키드 콜 매도라고 하며, 가장 위험한 거래 중 하나입니다.

풋옵션 매도

풋옵션을 매도할 때는 옵션 매도 시 받은 프리미엄보다 손실이 훨씬 클 수 있으므로 상당한 위험을 감수해야 합니다. 그러나 이 경우 자산이 거래될 수 있는 최저가가 마이너스가 아닌 0이기 때문에 잠재적 손실이 무한하지는 않습니다. 풋옵션 매도의 장점은 일반적으로 콜옵션보다 내재 변동성이 높기 때문에 가격이 더 높고 더 많은 돈을 받을 수 있다는 것입니다. 이는 일반적으로 콜 옵션보다 풋 옵션 매수에 대한 투자자의 관심이 더 많기 때문인데, 많은 투자자가 풋 옵션을 보험으로 매수하여 풋 옵션 프리미엄이 상승하기 때문입니다.

역사적으로 풋옵션을 매도하기 가장 좋은 시기는 주식 시장이 폭락하고 시장이 30~40% 하락했을 때입니다. 이때는 대부분의 투자자가 패닉 모드에 빠져 풋옵션으로 보호 장치를 구매하려고 하기 때문에 내재 변동성과 풋옵션 프리미엄이 매우 높은 수준으로 상승합니다. 이러한 상황에서는 풋옵션을 매도하여 많은 돈을 벌 수 있습니다. 공교롭게도 시장이 이미 많이 하락한 상태이기 때문에 추가적으로 큰 폭으로 하락할 가능성은 작습니다. 풋옵션을 매도할 수 있는 또 다른 상황은 자산을 정말 사고 싶은데 최근 가격이 많이 오른 경우입니다.

따라서 더 낮은 가격에 매수하는 것을 선호합니다. 이 상황에서는 풋옵션을 매도하여 수익을 낼 수 있습니다. 자산 가격이 하락하면 옵션에 대한 손실이 발생하지만, 더 낮은 가격에 자산을 매수할 수 있습니다. 자산 가격이 하락하지 않으면 옵션 프리미엄을 유지할 수 있습니다.

금융 옵션을 이용한 복잡한 전략

콜 스프레드, 풋 스프레드, 칼라, 스트래들, 스트랭글 등 훨씬 더 복잡한 전략도 옵션에 사용할 수 있습니다. 이러한 옵션은 모두 동일한 기초자산에 대해 동시에 두 개의 옵션을 매수 또는 매도하는 것입니다. 이에 대해서는 다른 글에서 설명하겠습니다.

결론

주식 및 기타 금융 자산에 대한 콜 옵션과 풋 옵션은 다양한 투자 및 트레이딩 전략을 실행할 수 있는 훌륭한 도구입니다. 포트폴리오를 보호하고, 시장에 대한 견해를 표현하거나, 위험을 통제하여 투기할 수 있습니다. 동시에 옵션은 금융 파생상품이라는 점을 인식해야 합니다. 이해하기 복잡할 수 있으며 우리가 무엇을 하고 있는지 모른다면 큰 손실로 이어질 수 있습니다. 좋은 경험 법칙은 옵션만 매수하는 경우 손실은 항상 옵션에 대해 지불한 프리미엄으로 제한된다는 것입니다. 적절한 분석 없이 옵션을 매도하면 큰 손실을 입을 수 있습니다.

여기에 게시되는 모든 글은 투자조언이 아닌 금융 정보 게시글입니다. 어디까지나 공식적인 의견이 아닌 개인적이고 주관적인 견해를 나타내며 언제든지 예고 없이 변경될 수 있습니다. 투자에는 상당한 위험이 따릅니다. 투자의 책임은 언제나 투자자 본인에게 있음을 알려드립니다. 

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