신용부도스왑(CDS)이란

신용부도스왑(CDS)은 2008년 금융위기 때 유명해졌습니다. 해당 상품은 신용 리스크를 관리하고 외환 시장에서의 변동성을 완화하는 데 큰 역할을 합니다. 특히 2015년 영화 '빅쇼트'를 통해 일반 대중도 이 상품에 대해 더욱 알게 되었습니다.

 

신용부도스왑(CDS)이란

신용부도스왑은 무엇일까요? 신용부도스왑은 미리 약정된 가격으로 특정 채권의 신용 리스크를 양도하는 금융 상품입니다. 즉, 채권을 보유한 자가 그 채권의 신용 리스크를 다른 자에게 양도하는 것입니다. 이를 통해 채권 보유자는 신용 리스크에 대한 보호를 받을 수 있고, 신용 리스크를 감수한 자는 그에 대한 보상을 받을 수 있게 됩니다.

신용부도스왑이 어떻게 활용되는 걸까요? 주로 금융 기관이나 투자자들은 신용부도스왑을 통해 자신들이 보유한 채권의 신용 리스크를 분산시키고 외환 시장에서의 변동성을 완화하는 데 활용합니다. 또한, 신용부도스왑은 신용 평가 기관의 역할을 보완해주는 역할을 합니다. 이를 통해 신용 평가 기관의 평가에 의존하지 않고 독립적인 신용 리스크 평가를 할 수 있게 됩니다.

하지만 신용부도스왑은 금융 안정성에 위협이 될 수도 있습니다. 예를 들어, 신용부도스왑이 과도하게 사용되면 신용 리스크가 은행이나 금융 기관 사이에서 빠르게 전파될 수 있습니다. 이로 인해 금융 시스템 전체에 대한 리스크가 증가할 수 있습니다. 또한, 신용부도스왑의 가격 변동은 금융 시장에 큰 영향을 줄 수 있으며, 이는 금융 시장의 불안정성을 증가시킬 수 있습니다.

CDS란?

신용부도스왑은 기업이나 국가의 지급 능력에 베팅할 수 있는 파생상품입니다. 대부분의 금융 파생상품과 마찬가지로 많은 사람이 이해하기 어렵습니다. 하지만 생각보다 복잡하지 않다는 것을 알게 될 것입니다. 가장 기본적인 신용 디폴트 스왑은 보험처럼 작동합니다. 주택 소유자 보험에 가입할 때 우리는 보험 회사에 연간 보험료를 지불합니다. 불행히도 사고가 발생하면 보험 회사가 비용을 부담해야 합니다.

마찬가지로, 신용부도스와프(CDS)는 투자자로서 기업이나 국가가 채무를 불이행할 경우 손실을 보상하는 보험에 가입할 수 있게 해줍니다. 이를 통해 신용 위험을 헤지할 수 있습니다.

신용 디폴트 스왑의 작동 방식

우리가 채권 투자자라고 가정해 봅시다. 우리는 다양한 기업이 발행한 회사채에 투자합니다. 즉, 이자를 받고 기업에 돈을 빌려준다는 뜻입니다. 대부분의 경우 회사채에 투자할 때 감수해야 하는 가장 큰 위험은 해당 기업이 미래에 돈을 갚지 못할 수도 있다는 것입니다. 5년 후 만기가 도래하는 아마존 채권을 구매한다고 상상해 보십시오. 아마존이 향후 5년 내에 파산할 수 있다는 우려가 있다면 두 가지 대안이 있습니다.

첫 번째 대안은 단순히 채권을 팔고 그 돈으로 다른 것을 사는 것입니다. 훨씬 더 안전한 미국 국채를 살 수도 있습니다. 그러나 대규모 투자자가 항상 자산을 사고 팔기를 원하지 않는 데에는 몇 가지 이유가 있습니다.

두 번째 대안은 아마존 부채에 대한 신용부도스와프(CDS)를 매입하는 것입니다. 투자 은행에 연락하여 아마존 채권의 채무 불이행 손실을 보장하기 위해 얼마를 지불해야 하는지 알아볼 수 있습니다.

골드만삭스에 문의한 결과 5년 만기 아마존 CDS의 가격이 100베이시스 포인트라고 답했다고 가정해 보겠습니다. 100 베이시스 포인트는 보험에 가입하고자 하는 금액의 연간 1%를 보험료로 지불해야 한다는 뜻입니다. 1,000만 달러의 아마존 채권을 보유하고 있다면 연간 보험료는 100,000달러(1,000만 달러의 1%)가 됩니다. 이 보험료를 지불하는 대가로 향후 5년 내에 아마존이 파산할 경우 골드만삭스가 손실을 보상해 줍니다.

아마존이 2년 내에 파산을 선언하면 회사와 채권자 간에 부채 재조정을 위한 협상이 진행될 것입니다. 이 협상이 끝나면 채권자들은 투자금의 60%를 잃게 될 수도 있습니다. 따라서 구조 조정 후에는 부채가 400만 달러로 줄어들기 때문에 아마존은 더 이상 우리에게 천만 달러를 빚지지 않게 됩니다. 따라서 우리는 투자금 중 600만 달러를 잃었을 것입니다. 이 상황은 CDS를 매수했더라면 매우 유용했을 것입니다.

골드만삭스에 연락해 아마존의 채무 불이행 사실을 알리면 600만 달러의 손실을 보상받을 수 있었으니까요. 우리는 1,000만 달러의 보험에 가입되어 있었습니다. 하지만 구조조정 과정에서 400만 달러를 회수할 수 있었기 때문에 CDS는 600만 달러만 지급했습니다. 보시다시피, 이 부채를 보험에 가입하기로 한 결정은 좋은 생각이었을 것입니다. 2년 동안 매년 10만 달러를 지불하고 아마존 채권 손실에서 600만 달러를 회수할 수 있었을 것입니다.

신용 디폴트 스왑으로 개인 위험 감소

지금까지는 신용부도스왑이 무해하다고 생각할 수 있습니다. 신용부도스왑을 통해 기업이나 국가의 파산 위험을 헤지할 수 있기 때문입니다. 이는 분명 긍정적인 일이며 투자자의 니즈에 부합하는 것입니다. CDS를 통해 투자자는 기존 투자를 청산하지 않고도 신용 위험을 줄일 수 있습니다. 다른 유형의 위험을 줄일 수 있는 다른 유형의 금융 파생상품이 있듯이, CDS는 신용 위험 문제를 해결합니다.

따라서 일부 시장 참여자들이 왜 그렇게 위험한 것으로 간주하는지 궁금할 수 있습니다. 몇 가지 이유가 있는데, 다음 섹션에서 살펴보겠습니다.

신용 디폴트 스왑은 시스템 리스크를 증가시킨다.

다음은 신용부도스와프 시장이 시스템 리스크를 증가시키는 주요 이유입니다.

1) 누구나 신용 디폴트 스왑을 구매할 수 있음

CDS가 위험한 첫 번째 이유는 CDS를 구매하기 전에 기업이나 국가에 돈을 빌려줄 필요가 없기 때문입니다. 이는 마치 이웃집에 대한 주택 소유자 보험에 가입하는 것과 같습니다. 우리가 보험료를 내고 이웃집에 화재가 발생하면 보험회사가 이웃의 손실을 보상해 주는 것입니다. 사실, 이웃 전체가 이 주택 보험에 가입할 수도 있습니다. 결과적으로 기존 부채보다 더 많은 CDS 계약이 있을 수 있습니다.

이는 드문 일이 아닙니다. 시장에서 기업이 재정적으로 문제가 있다고 의심하는 경우, 많은 투자자가 해당 기업의 파산 위험에 투자하기 위해 CDS를 매수하려고 할 수 있습니다. 회사가 채무 불이행이 발생하지 않으면 투자자들은 지불한 프리미엄을 잃게 되며, 이는 생존을 위해 고군분투하는 기업에게는 큰 손실이 될 수 있습니다. 하지만 회사가 채무 불이행에 빠지면 투자자들은 엄청난 수익을 얻게 됩니다.

이러한 이유로 한 회사가 5억 달러의 부채를 갚지 못해 파산을 선언하는 상황에 처할 수도 있습니다. 하지만 50억 달러의 CDS 계약이 있을 수 있습니다. 따라서 파산이 발생하기 전에 충분한 양의 CDS 계약이 거래된 경우 파산으로 인한 결과가 커질 수 있습니다.

2) 누구나 신용부도스왑을 판매할 수 있음

CDS가 위험한 두 번째 이유는 누구나 이 보험을 판매할 수 있기 때문입니다. 지금까지 투기꾼이 돈을 벌거나 기업이 파산할 경우의 잠재적 손실을 헤지하기 위해 CDS를 매수한 상황을 살펴보았습니다. 해당 CDS의 판매자는 투자 은행이었을 것입니다. 하지만 투자자로서 우리도 CDS를 매도할 수 있습니다. 즉, 우리가 보험사가 될 수 있습니다. 과정은 완전히 동일합니다.

투자은행에 가서 특정 기업의 부채를 보장하기 위해 얼마를 지불할지 알아보고 해당 CDS를 판매하면 됩니다. CDS의 가격이 600 베이시스 포인트라고 가정해 보겠습니다. 이는 연간 보험료가 보험 가입 금액의 6%가 된다는 뜻입니다. 회사가 생존할 수 있다고 판단되면 1,000만 달러의 CDS를 판매할 수 있습니다. 이렇게 하면 신용 손실을 보장하는 것 외에 다른 조치를 취하지 않고도 매년 60만 달러(1,000만 달러의 6%)를 벌 수 있습니다.

하지만 채무 불이행이 발생하면 최대 1,000만 달러의 손실을 입을 수 있습니다. 보시다시피, 누구나 CDS를 판매할 수 있게 되면 위험이 증가하기 시작합니다. 발행된 채권보다 더 많은 CDS가 존재할 수 있다는 점을 고려하면 특히 그렇습니다.

3) 거래 상대방 위험

지금까지 논의한 모든 것의 결과는 거래상대방 위험이 매우 높을 수 있다는 것입니다. 거래상대방 위험은 계약을 맺은 기업이 우리에게 빚진 금액을 지불하지 못할 위험을 말합니다. 첫 번째 예에서 논의한 거래상대방 위험은 아마존이 채무 불이행에 빠졌을 때 골드만삭스가 우리에게 대금을 지급하지 못할 위험입니다. 골드만삭스가 발행한 부채를 보장하기 위해 CDS를 구매할 수도 있기 때문에 이런 일이 발생할 수도 있습니다.

거래상대방 위험은 두 가지 이유로 존재합니다.

첫째, 이러한 보험을 제공하는 회사(대부분의 경우 투자은행)가 무오류하지 않기 때문입니다. 그들은 상환할 수 있는 것보다 훨씬 더 많은 계약을 판매했을 수 있습니다. 2008년 미국 보험회사 AIG가 아무런 통제 없이 제한된 자본으로 CDS를 판매한 것이 바로 이런 일이었습니다. 기업들이 채무 불이행에 빠지기 시작하자 AIG는 판매한 모든 CDS를 이행할 수 없어 파산을 선언해야 했습니다.

둘째, 자본금이 없는 금융회사가 CDS 계약을 판매했을 수 있기 때문에 일부 계약은 상당한 거래상대방 위험에 노출되어 있습니다. CDS를 판매하는 것은 자본을 노출하지 않고도 수익을 창출할 수 있기 때문에 채무 불이행이 없는 한 매우 수익성이 높습니다. 그러나 손실은 잠재적으로 매우 클 수 있습니다. 최근 금융 시장에 도입된 규제는 거래상대방 위험을 줄이는 데 목적이 있습니다. 하지만 완벽한 해결책은 없습니다.

보시다시피, CDS를 통해 투자자는 일부 투자 위험을 줄일 수 있습니다. 하지만 시장 구조상 시스템 리스크가 쉽게 누적될 수 있습니다.

CDS는 기업이나 국가의 파산 확률을 나타냅니다.

이제 CDS 계약이 무엇인지, 어떻게 작동하는지, 어떤 용도로 사용되는지, 금융 시스템과 글로벌 경제에 어떤 위험을 초래할 수 있는지 알았으니 이제 기업, 국가 또는 경제 전반의 상태를 분석하는 데 매우 유용한 것에 대해 이야기해 보겠습니다. CDS 시장을 통해 기업과 국가의 내재 부도 확률을 계산할 수 있습니다. CDS 계약이 거래되는 가격을 바탕으로 시장이 해당 기업의 채무 불이행 확률을 어떻게 생각하는지 유추할 수 있습니다.

부도 확률을 계산하는 정확한 공식은 매우 복잡하며, CDS의 연간 프리미엄(소위 스프레드 또는 가격), 프리미엄의 지불 빈도, 지불 날짜, 일반 경제의 금리, CDS 계약 기간, 실제 파산 시 채권에서 회수할 수 있다고 생각하는 비율 등 여러 변수에 따라 달라집니다. 정확한 공식이 궁금하다면 ISDA 웹사이트 링크를 참조하세요. ISDA는 파생상품 시장을 규제하는 초국가적 기관입니다.

그러나 파산 확률을 매우 정확하게 추정할 수 있는 매우 간단한 공식이 있습니다. CDS 가격(스프레드)과 계약의 만기만 알면 됩니다. 이 두 변수는 모두 쉽게 구할 수 있습니다. 세 번째 변수는 파산 시 회수할 수 있는 비율이지만, 여기에는 일반적인 비율을 사용할 수 있습니다. 대부분의 회사에서는 40%의 회수율을 사용합니다. 즉, 파산이 발생하면 손실은 회사가 빚진 금액의 60 %로 제한됩니다.

물론 다른 회수율을 사용하려는 경우 공식을 조정하는 것은 매우 쉽습니다. 공식의 예를 살펴보겠습니다. 아마존의 5년 만기 CDS 계약이 100베이시스 포인트에 거래되고 있다면 이미 필요한 모든 것을 갖추고 있는 것입니다.

• CDS 스프레드(또는 가격) 100베이시스포인트(연간 1%)
• CDS 계약 기간: 5년
• 파산 시 회수할 수 있는 비율 40%
• 향후 5년 내 파산 가능성

보시다시피 아마존이 향후 5년 내에 파산할 확률은 약 8.3%입니다. 낮은 수치이긴 하지만 0과는 거리가 멀다. 이 정보는 아마존 채권 또는 아마존 주식 투자를 고려하고 있는지 여부에 관계없이 중요합니다. 결국 파산시 주주가 모든 돈을 잃는 것은 정상입니다. 표시된 공식은 사용하기 매우 간단하며 국가에도 적용 할 수 있습니다. CDS 가격(CDS 스프레드라고도 함)과 계약 만기를 보기만 하면 됩니다.

일반적으로 만기가 짧은 CDS 계약은 장기보다 단기에서 채무 불이행 위험이 낮기 때문에 가격이 더 낮습니다.

결론

신용 디폴트 스왑이 무엇인지 충분히 설명드렸기를 바랍니다. 지금까지 살펴본 바와 같이 CDS는 투자자와 투기꾼 모두에게 합법적으로 사용될 수 있습니다. 그러나 레버리지 방식으로 공격적인 거래를 할 수 있는 시장의 특성상 금융 시장을 더욱 취약하게 만들 수 있습니다. 또한 경기 침체와 파산이 잇따를 때 CDS가 수익을 내는 경향이 있기 때문에 금융기관과 기타 시장 참여자가 가장 취약할 때입니다.

여러분은 CDS 계약을 절대 사거나 팔지 않을 수도 있습니다. 하지만 투자 결정을 내리고 금융 시장을 탐색할 때 이해해야 할 핵심 개념이라고 생각합니다. 결론적으로, 신용부도스왑은 금융 시장에서 중요한 역할을 하는 동시에 금융 안정성에도 영향을 줄 수 있는 상품입니다. 따라서 신중하게 활용되어야 하며, 금융 시스템의 안정성을 위해 적절한 규제와 감독이 필요합니다.

여기에 게시되는 모든 글은 투자조언이 아닌 금융 정보 게시글입니다. 어디까지나 공식적인 의견이 아닌 개인적이고 주관적인 견해를 나타내며 언제든지 예고 없이 변경될 수 있습니다. 투자에는 상당한 위험이 따릅니다. 투자의 책임은 언제나 투자자 본인에게 있음을 알려드립니다.  

네이버백과 검색 네이버사전 검색 위키백과 검색

cds 관련 동영상