주가 수익 비율(P/E)

주가수익비율(Price-to-Earnings Ratio, P/E Ratio)은 기업의 주가와 주당순이익(Earnings Per Share, EPS)를 비교하여 기업의 가치를 평가하는 재무 지표입니다. P/E Ratio는 투자자들이 기업의 주가가 얼마나 비싼지 혹은 싸고 있는지를 판단하는데 도움을 줍니다.

주가 수익 비율(P/E)

주가수익비율은 주식 시장에서 가장 많이 사용되는 지표 중 하나이며, 기업의 상대적 가치를 파악하는데 유용합니다. 일반적으로, 높은 P/E Ratio는 투자자들이 기업의 성장 가능성을 높게 평가한다는 의미입니다. 반대로, 낮은 P/E Ratio는 투자자들이 기업의 성장 가능성을 낮게 평가한다는 의미입니다. 주가수익비율을 계산하기 위해서는 기업의 시가총액(Total Market Capitalization)을 주당순이익으로 나누어야 합니다.

주가수익비율은 기업의 가치 평가에 도움을 주지만, 단일 지표로만 판단하기보다는 다른 재무 지표와 함께 종합적으로 분석하는 것이 좋습니다. 주가수익비율의 높고 낮음에는 다양한 요인이 영향을 미칩니다. 일반적으로 성장 기업은 높은 P/E Ratio를 가지며, 안정적이고 성숙한 기업은 낮은 P/E Ratio를 가집니다. 그 외에도 산업군, 경기 상황, 기업의 경영 성과 등도 P/E Ratio에 영향을 미칠 수 있는 요인입니다.

이번 글에서는 주가수익비율의 계산 방법과 사용 방법, 주가수익비율의 높고 낮음에 영향을 미치는 11가지 요인에 대해 상세히 알아보겠습니다.

주가수익비율이란?

• 총 수익: 5억 달러
• 시가총액: 85억 달러
• 발행 주식 수 2억 5천만 주
• 주당 순이익: 총 수익/발행 주식 수 = 500,000,000 / 250,000,000 = $2
• 주가: $34
• P/E 비율: 주가/주당 순이익 = $34 / $2 = 17
• P/E 비율: 시가총액 / 총 수익 = $8,500,000,000 / $500,000,000 = 17

이런 식으로 P/E 비율은 이 주식을 매수하기 위해 몇 년 동안의 연간 수익을 지불해야 하는지를 알려줍니다. 앞의 예에서 우리는 이 회사의 주주가 되기 위해 연간 수익의 17배에 해당하는 금액을 지불해야 합니다. 따라서 P/E 비율은 주식이 얼마나 비싸거나 싼지를 나타내는 지표로 사용됩니다.

배수가 높을수록 우리는 1달러 또는 1유로의 수익에 대해 더 많은 돈을 지불하고 있는 것입니다. 투자의 비결이 P/E 비율이 가장 낮은 주식을 찾는 것이라고 생각한다면 그렇게 간단하지 않다는 것을 말씀드리고 싶습니다. P/E 비율이 2에 불과한 주식을 사고 싶을 수도 있습니다. 이는 회사가 2년 안에 우리가 지불한 금액을 충분히 충당할 수 있을 만큼 충분한 수익을 창출할 수 있다는 것을 의미합니다. 하지만 P/E 비율이 낮은 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 따라서 신중하게 사용해야 합니다.

S&P 500에 포함된 종목을 보면 수백 또는 수천의 주가수익비율을 보이는 종목도 있고, 한 자릿수 초반의 주가수익비율을 보이는 종목도 있으며, 회사가 손실을 보고 있고 방정식의 E가 음수인 경우 계산되지 않기 때문에 주가수익비율이 전혀 없는 종목도 있습니다. 지수의 평균 P/E 비율은 약 20입니다. P/E 비율이 이토록 이질적인 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 다음 섹션에서는 기업 또는 주식 시장 지수의 P/E 비율을 분석할 때 고려해야 할 11가지 중요한 요소를 분석하겠습니다.

주가수익비율 분석 시 고려해야 할 11가지 중요 요소

먼저 주가수익비율이 매우 높은 주식에 대한 잘못된 상식 중 하나를 짚어보겠습니다.

1) 매우 높은 주가수익비율

먼저 P/E 비율이 매우 높은 주식을 보고 겁먹지 말아야 하는 이유를 설명하겠습니다. P/E 비율은 손실을 보고 있는 기업에 대해 계산된 것이 아니라는 점을 기억하세요. 이는 P/E가 마이너스가 될 것이기 때문에 말이 되지 않습니다. 그러나 주가가 34달러인데 주당 순이익이 0.02달러에 불과하다면 P/E 비율은 1700입니다. P/E 비율이 이렇게 높다는 것은 단순히 이익이 0에 가깝다는 것을 의미합니다.

회사가 손실을 보거나 손익분기점을 넘지 못한다면 이익을 기준으로 한 지표를 사용하는 것은 의미가 없습니다. 주가수익비율이 매우 높거나 주가수익비율이 전혀 없는 주식의 대안은 내년 예상 수익이 의미 있는 경우 이를 사용하거나 매출 대비 주가, EV/EBITDA, 매출 성장률과 같은 대체 지표를 살펴보는 것입니다.

2) 성장 기회

미래 성장 가능성은 주식의 높은 멀티플을 정당화할 수 있는 가장 중요한 이유일 것입니다. 어떤 기업의 수익이 향후 10년간 매년 30%씩 성장할 것이라고 믿는다면, 우리는 그 기업에 대해 매우 높은 배수를 기꺼이 지불할 것입니다.

주식 시장 지수를 비교할 때도 같은 논리를 사용할 수 있습니다. S&P 500 지수의 주가수익비율이 이탈리아 주식시장보다 높다면 투자자들이 미국 기업의 성장 기회가 이탈리아 기업보다 훨씬 더 좋다고 생각하기 때문일 것입니다. 동일한 논리를 사용하여 각각 고유한 해자 또는 섹터를 가진 개별 기업을 비교할 수 있습니다. 기대 성장률이 높으면 밸류에이션 배수가 높아지는 경향이 있습니다.

3) 섹터

앞의 요점과 관련하여 기업의 경제 부문은 고려해야 할 매우 중요한 사항입니다. 포드처럼 자동차를 제조 및 생산하는 것과 마이크로소프트처럼 소프트웨어 라이선스를 개발 및 판매하는 것은 거의 관련이 없습니다.

첫째, 앞서 설명했듯이 산업은 회사의 미래 성장 기회에 큰 영향을 미칩니다. 기술 및 제약 부문은 향후 수십 년 동안 에너지 및 금융 부문보다 훨씬 빠르게 성장할 가능성이 높습니다. 둘째, 각 섹터의 주요 특성을 고려해야 합니다. 마진이 좋고, 경쟁 환경이 덜 치열하며, 대규모 자본 투자가 덜 필요한 섹터는 더 높은 주가수익비율로 보상받습니다.

자동차 회사가 낮은 밸류에이션으로 거래되는 이유 중 하나는 자동차 생산에 많은 자본이 필요하기 때문입니다. 또 다른 중요한 고려 사항은 규제입니다. 전기차와 같은 특정 경제 변화를 촉진하기 위한 새로운 법률, 규정, 정책도 특정 부문의 기업 가치 평가에 영향을 미칩니다. 정부가 특정 부문에 많은 돈을 지출할 것으로 예상되는 경우 이는 긍정적일 수 있습니다.

또는 새로운 규제가 성장을 억제하고 단순히 운영 비용만 증가시킨다면 부정적일 수 있습니다. 기후 변화 및 에너지 전환과 관련된 모든 법률, 규정 및 프로그램은 고려해야 할 중요한 사항입니다.

4) 경기 순환주 및 방어주

섹터는 크게 경기 순환주와 경기 방어주의 두 그룹으로 나눌 수 있습니다. 나중에 살펴 보겠지만 세 번째 분류를 사용하는 사람들도 있습니다. 방어적 기업은 반경기적이라고도 할 수 있습니다. 경기 순환주와 경기 방어주는 경기 사이클에 다르게 반응합니다. 이는 주식의 주가수익비율에 가장 큰 영향을 미치는 요인 중 하나입니다.

경기 순환적 기업

경기 순환적 기업은 수익이 경기 및 비즈니스 사이클과 높은 상관관계를 보이는 기업입니다. 자동차 판매, 여행 또는 부동산이 완벽한 예입니다. 경제가 호황일 때는 자동차 판매량이 늘어나고, 관광과 출장을 위해 사람들이 더 많이 여행하며, 주택 시장에서도 더 많은 활동이 이루어집니다. 일반적으로 경기 순환적이라고 간주되는 업종으로는 항공사, 자동차 제조업체, 은행, 호텔, 부동산, 원자재 등이 있습니다.

경기사이클 기업의 수익은 변동성이 높습니다. 따라서 주가수익비율도 변동이 심합니다. 그러나 대부분의 경우 경기 순환형 주식의 주가수익비율은 더 낮은데, 이는 경기 순환형 기업이 더 위험하다고 간주되기 때문입니다.

방어적 기업

반면에 경기 방어주 또는 경기 반사이클주는 경기 사이클의 영향을 상대적으로 덜 받습니다. 경기방어주에는 유틸리티, 제약, 식품과 같은 필수 소비재가 포함됩니다. 네슬레, 이베르드롤라, 코카콜라 같은 기업이 이에 해당합니다. 경기방어적 기업은 안정적인 수익을 내기 때문에 불황기에 보험 역할을 합니다. 위험이 낮기 때문에 주가수익비율이 높은 경향이 있습니다. 즉, 안정적인 수익에 더 높은 밸류에이션 배수를 적용합니다.

경기민감 기업

마지막으로 경기민감주와 경기방어주 사이 어딘가에 속하는 업종이 있습니다. 모닝스타는 이러한 섹터를 경기에 "민감한" 섹터로 분류합니다. 이러한 기업은 경기에 영향을 받지만 그 정도가 심하지 않습니다. 기술, 에너지, 산업과 같은 업종은 경기에 민감한 업종으로 간주됩니다. 마이크로소프트, 엑손, 지멘스 같은 기업이 이 범주에 속합니다. 상대적 기준으로 이러한 기업의 주가수익비율은 경기민감주보다는 높지만 경기방어주보다는 낮을 것입니다.

5) 거시경제 상황

경제 상황도 기업 가치에 영향을 줍니다. 모든 기업과 업종이 거시경제 변수에 같은 정도로 영향을 받는 것은 아니지만 전체 주식시장에 영향을 미칩니다. 주식시장의 높은 주가수익비율은 투자자들에게 앞으로 상황이 나아질 것이라는 신호를 보냅니다. 시장은 수익이 증가할 것이라고 믿기 때문에 높은 배수를 지불하고 있습니다. 예를 들어 경기 침체기에 어떤 일이 일어나는지 분석해 볼 수 있습니다.

경제가 크게 위축되면 기업 이익은 급감합니다. 주가가 하락하더라도 이익이 더 많이 떨어지고 투자자들은 경제가 회복될 것으로 믿기 때문에 주가수익비율은 상승할 가능성이 높습니다. 경기 침체 전 주가가 34달러이고 주당 순이익(EPS)이 2달러인 주식이 거래된다고 가정해 보겠습니다. 경기가 나빠지면 EPS는 1달러로 떨어지고 주가는 20달러로 떨어집니다. 갑자기 주가수익비율이 20으로 상승합니다.

이는 투자자들이 향후 수익이 적어도 어느 정도는 회복될 것으로 믿는다는 신호입니다. 반대로, 주식 시장에서 주가수익비율이 낮으면 일반적으로 향후 경제 문제가 발생할 수 있습니다. 투자자들은 경기 침체가 발생하거나 발생할 가능성이 있다고 믿기 시작합니다. 수익이 지속 가능하지 않다고 생각하기 때문에 투자자들은 더 낮은 배수를 기꺼이 지불합니다.

주가가 34달러에 거래되고 주당순이익이 2달러인 주식의 이전 예로 돌아가서, 일시적인 호황으로 주당순이익이 3달러까지 상승할 수 있습니다. 그러나 주가가 40달러까지만 상승하여 주가수익비율이 13.3으로 떨어질 수 있습니다. 배수가 낮을수록 투자자들은 수익이 어느 정도 감소할 것이라고 생각합니다.

6) 금리

경제의 금리는 주식 가치에 큰 영향을 미칩니다. 채권 시장은 주식 시장보다 큰 세계 최대 규모입니다. 이 둘 사이에는 경제 상황을 고려할 때 장단기적으로 어느 쪽이 더 매력적으로 보이는지에 따라 자본이 끊임없이 이동합니다. 따라서 채권과 주식 사이에 자본 유입을 유치하기 위한 경쟁이 있다고 말할 수 있습니다. 금리가 높을수록 채권에 투자하는 것이 더 매력적이고 주식 시장으로 유입되는 자금은 줄어듭니다.

반면 금리가 낮을수록 주식에 더 많은 자금이 유입되는 경향이 있습니다. 1980년대 초 미국 주식 시장이 매우 저렴했던 주된 이유는 인플레이션을 막기 위해 금리를 약 20%까지 올렸기 때문입니다. 그 후 인플레이션과 금리가 모두 하락하면서 밸류에이션 배수가 확대되었고 시장은 대규모 랠리를 경험했습니다. 또한 저금리로 인해 기업은 많은 자금을 차입할 수 있습니다.

이러한 레버리지는 자사주 매입 자금으로 사용되어 발행 주식 수를 줄이고, 주당순이익을 높이며, 주식 가치를 상승시킬 수 있습니다.

7) 지정학적 요인

지정학적 요인은 투자자들이 주목하는 요소입니다. 예를 들어, 기업이 본사를 둔 국가 또는 기업이 활동하는 시장이 있습니다. 기업의 본사가 어디에 있는지에 따라 납부하는 세금의 양, 적용되는 규제와 법률, 기술 혁신 수준이 결정됩니다. 주식이 상장된 지역은 투자자의 투자 의향을 결정합니다. 강력한 법치주의가 확립된 선진국의 주식은 더 높은 배수를 요구하는 경향이 있습니다. 이것이 대부분의 신흥 시장이 선진 시장에 비해 저렴하게 보이는 이유 중 하나입니다.

비즈니스가 수행되는 장소도 중요합니다. 광업 회사의 경우 투자자들은 광산이 위치한 관할 구역을 살펴봅니다. 산업 기업의 경우 공장과 공급망이 어디에 있는지 살펴봅니다. 그리고 대부분의 기업에서는 제품과 서비스가 판매되는 지역이 중요합니다.

8) 부채 수준

부채는 기업에 가장 위험한 요소 중 하나입니다. 부채는 회사의 재무 상태를 이해하는 열쇠입니다. 레버리지가 높을수록 수익 잠재력이 커지지만 위험도 커집니다. 부채가 매우 높은 기업은 더 위험하며 낮은 주가수익비율로 거래됩니다. P/E 비율을 계산할 때 부채는 고려되지 않는다는 점을 기억하세요. 하지만 부채는 이익과 배당을 위한 자금이 남기 전에 상환해야 합니다. 결과적으로 레버리지가 높은 기업의 수익은 매우 불안정합니다.

수익이 감소하면 이자 비용이 동일하게 유지되거나 증가하기 때문에 이익이 모두 증발할 가능성이 높습니다. 레버리지가 높은 기업의 또 다른 위험은 이자율 상승입니다. 이자율이 크게 상승하면 이러한 기업은 부채를 재융자하기가 더 어려워집니다. 결과적으로 훨씬 더 높은 이자율을 지불하게 되고 수익에 타격을 입게 될 것입니다.

9) 기업의 고유한 특성

기업의 무형적이고 특이한 특성도 주가수익비율을 결정하는 데 중요합니다. 브랜드 가치나 천재적인 CEO를 보유하고 있는 것과 같은 것들은 투자자들에게 중요하게 받아들여집니다. 예를 들어, 브랜드 평판이 매우 좋은 회사는 잘 알려지지 않은 비슷한 회사보다 P/E 비율이 더 높을 수 있습니다. 코카콜라나 네슬레가 좋은 예입니다. 이러한 브랜드의 무형적 가치는 회사의 주가와 가치 평가 지표에 반영됩니다.

일론 머스크와 같은 천재적인 CEO는 기업 가치에도 영향을 미칠 수 있습니다. 일론 머스크가 물러난다면 테슬라의 주가는 큰 타격을 받을 가능성이 높습니다.

10) 사회 및 환경적 요인

기업의 사회적, 환경적 요인은 주가수익비율에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 훌륭하고 효과적인 기업 지배구조를 갖추고 있거나, 직원을 잘 대우하거나, 환경을 오염시키지 않는다면 투자자에게 긍정적으로 비춰질 것입니다. 이러한 요소는 두 가지 이유로 중요합니다. 첫째, 직원을 만족시키고 환경법을 준수하는 기업은 파업이나 환경 소송에 직면할 가능성이 적습니다.

이는 더 건강하고 안정적인 수익으로 이어지며, 따라서 더 높은 밸류에이션 배수로 이어집니다. 둘째, 사회적, 환경적 기준에 초점을 맞춘 투자 펀드가 빠르게 성장하고 있습니다. 이러한 트렌드를 ESG(환경, 사회, 거버넌스)라고 합니다. 이러한 펀드는 특정 섹터나 기업을 배제합니다. 또한 사회적, 환경적 지표에서 높은 점수를 받은 주식에 비중을 더 많이 둡니다.

11) 과대평가와 저평가

마지막 요점은 많은 독자가 예상한 내용입니다. 어떤 기업이 비싸고 어떤 기업이 싼지 어떻게 판단할 수 있을까요? 안타깝게도 단순히 기업, 섹터 또는 시장의 주가수익비율을 보고 매수 또는 매도 여부를 결정하는 것만큼 간단하지는 않습니다. 하지만 시장을 분석할 수는 있습니다. 우리가 할 수 있는 분석에는 두 가지 주요 유형이 있습니다: 첫째, 개별 주식을 분석하여 비싸거나 싼지 확인할 수 있습니다.

회사 수준에서 이러한 유형의 미시적 분석을 하려면 무엇보다도 해당 종목을 동종 종목과 비교해야 합니다. 예를 들어 다임러의 주가가 비싼지 싼지 알아보려면 다른 자동차 제조업체의 주가가 어떻게 거래되고 있는지 살펴보고 전체 섹터를 분석합니다. 어떤 회사가 싸고 매수해야 하는지, 어떤 회사가 비싸고 매도해야 하는지 알 수 있기를 바랍니다. 반면에 거시적 분석에는 주가수익비율을 사용할 수 있습니다.

이를 통해 한 국가의 주식 시장 또는 글로벌 주식 시장이 싸거나 비싼지 판단할 수 있습니다. 물론 이러한 결론은 다른 역사적 시기와 경제 및 세계 상황에 따라 달라질 수 있습니다. 이러한 결론을 바탕으로 특정 시장 또는 다른 자산군에 더 많이 또는 덜 투자할지 여부를 결정할 수 있습니다. 주식 시장에 대한 견해에 따라 채권에 더 많이 투자하기로 결정할 수도 있습니다.

기타 평가 지표

주가수익비율은 절대 단독으로 사용해서는 안 됩니다. 개별 기업과 대규모 주식 그룹을 분석하는 데 매우 강력한 지표이긴 하지만 투자 결정에 도움이 되는 의견을 내기 위해서는 더 많은 정보가 필요합니다. 추가 정보는 매출 대비 가격 비율, 성장률, 인플레이션 수치 또는 이자율과 같은 수치적 정보일 수도 있고 고객 충성도, 브랜드 평판, 투자자 정서 또는 지정학적 상황과 같은 정성적 정보일 수도 있습니다.

여기에 게시되는 모든 글은 투자조언이 아닌 금융 정보 게시글입니다. 어디까지나 공식적인 의견이 아닌 개인적이고 주관적인 견해를 나타내며 언제든지 예고 없이 변경될 수 있습니다. 투자에는 상당한 위험이 따릅니다. 투자의 책임은 언제나 투자자 본인에게 있음을 알려드립니다. 

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