환율 리스크 - 알아야 할 모든 것

환리스크는 해외 투자의 일부이며, 긴장할 필요는 없습니다. 환리스크란 통화 가치의 변동으로 인해 발생하는 손실 가능성을 의미합니다. 통화 가치의 변동은 투자자에게 손실을 초래할 수 있으므로, 이를 완화하기 위해 헤지라는 전략을 사용할 수 있습니다.

 

환율 리스크 - 알아야 할 모든 것

헤지는 통화 변동에 대비하여 보호하는 방법 중 하나입니다. 헤지를 통해 투자자는 통화 가치의 변동으로 인한 손실을 최소화하거나 예측 가능한 범위 내에서 관리할 수 있습니다. 헤지 전략에는 여러 가지 방법이 있으며, 대표적으로는 통화 선물 계약, 통화 옵션 계약, 통화 스왑 등이 있습니다. 각각의 헤지 전략은 다른 장단점과 비용을 가지고 있으므로, 투자자는 자신의 상황과 목표에 맞는 헤지 전략을 선택해야 합니다. 헤지 비용은 헤지 전략을 실행하기 위해 지불해야 할 비용입니다.

헤지 비용은 헤지 전략에 따라 다를 수 있으며, 통화 선물 계약의 경우에는 선물 가격과 현재 통화 가치의 차이에 따라 비용이 발생합니다. 헤지 비용은 투자 수익을 감소시킬 수 있으므로, 투자자는 헤지 비용을 고려하여 전략을 수립해야 합니다. 따라서, 해외 투자를 고려하고 있다면 환리스크와 헤지에 대해 더 알아보고, 투자 상황과 목표에 맞는 헤지 전략을 선택하는 것이 중요합니다. 헤지 비용을 고려하여 투자 전략을 수립하면, 통화 가치 변동으로 인한 손실을 최소화하고 안정적인 투자 수익을 얻을 수 있습니다.

1) 환위험이란 무엇인가요?

자국 통화가 아닌 다른 통화로 표시된 자산을 소유할 때마다 환위험에 노출됩니다. 예를 들어, 영국에 거주하는 경우 영국 통화는 파운드입니다. 따라서 미국, 일본 또는 유럽 주식에 투자하면 환위험에 노출됩니다. 이는 해외 시장이 제공하는 잠재적 수익과 다각화 때문에 대부분의 상황에서 감수할 가치가 있는 위험입니다. 자국 내 자산에만 투자할 수 있다면 선택의 폭이 크게 제한되고 결과는 훨씬 더 나쁠 것입니다.

2) 통화 리스크가 우리에게 미치는 영향

환위험은 우리에게 부정적인 영향과 긍정적인 영향을 모두 줄 수 있습니다. 자국 통화와 투자 통화 간의 환율이 움직일 때마다 우리는 잠재적인 손익에 노출됩니다. 미국 S&P 500 지수에 투자한 유럽 투자자는 유로와 미국 달러 사이의 환율에 노출됩니다. 유럽 통화가 달러 대비 강세를 보이면 해당 투자자는 손실을 보게 됩니다. 반대로 유로가 달러 대비 약세를 보이면 미국 투자 자산의 유로화 가치가 높아집니다. 환율은 매우 변동성이 클 수 있습니다. 몇 달 만에 10% 이상 변동하는 경우도 드물지 않습니다.

이는 특히 감정을 통제하고 싶다면 이해하고 받아들여야 하는 부분입니다. 유럽 투자자가 미국 주식을 매수하여 5% 상승하는 동시에 환율이 10% 하락했다고 상상해 보세요. 많은 글로벌 시장에 투자하면 다양한 통화에 노출됩니다. 예를 들어, 수십 개 국가의 주식을 포함하는 MSCI World 또는 MSCI 신흥시장 지수를 추종하는 ETF는 다양한 통화로 표시된 전 세계 자산을 보유하게 됩니다. 글로벌 지수는 미국 달러로 표시되는 경향이 있지만 실제 통화 노출은 훨씬 더 다양합니다.

MSCI World에는 일본 엔, 영국 파운드, 유로, 스위스 프랑 등으로 표시된 주식이 포함됩니다. MSCI 이머징 마켓의 경우 중국 위안화, 인도 루피, 브라질 헤알화 등으로 표시된 주식을 접하게 됩니다. 포트폴리오에 여러 통화가 포함되어 있기 때문에 일부 종목이 거래되지 않더라도 손익은 지속적으로 움직일 것입니다. 하지만 이런 이유로 해외 투자를 포기해서는 안 됩니다.

3) 환위험을 헤지하는 방법

환위험은 금융 파생상품으로 헤지할 수 있습니다. 대부분의 경우 환 헤지는 FX 선물환으로 이루어집니다. FX 선물환은 미래에 합의된 환율로 돈을 교환할 수 있는 금융 계약입니다. 유로와 미국 달러의 환율(EUR/USD)이 1.15라면 1유로는 1.15달러의 가치가 있다는 뜻입니다. 이것이 오늘 거래의 환율이 됩니다. 하지만 미래에 미국 달러를 구매할 수도 있습니다. 예를 들어 6개월 환율은 1유로당 1.16달러가 될 수 있습니다. 따라서 거래 상대방과 6개월 후 1.16달러의 환율로 미국 달러를 매수하기로 합의할 수 있습니다.

일부 투자에 대한 환율을 고정할 수 있다는 것은 환 리스크를 줄일 수 있다는 것을 의미합니다. 이를 통해 투자 포트폴리오의 변동성을 줄일 수 있습니다. 이러한 파생상품 계약은 기관 투자자와 펀드 매니저가 사용합니다. 일반적으로 개인 투자자는 사용할 수 없습니다. 하지만 모든 사람이 이러한 파생상품이 어떻게 작동하는지 이해하는 것이 중요합니다. 환위험 헤지에 관심이 있는 개인 투자자의 경우 자동으로 환위험을 헤지하는 펀드에 투자하는 것이 해결책입니다.

동일한 펀드를 헤지형과 비헤지형 두 가지 버전으로 제공하는 펀드 운용사가 많이 있습니다. 예를 들어, 자국 통화가 유로화인 투자자의 경우 헤지되지 않은 MSCI World에 투자하거나 모든 환위험이 헤지된 MSCI World에 투자할 수 있습니다. 여러 통화로 표시된 자산에 투자하고 모든 통화 위험을 헤지하는 펀드의 경우 관리 수수료가 약간 더 높을 수 있습니다.

4) 통화 위험 헤지 비용

이제 환리스크가 어떻게 헤지되는지 살펴보았으니 투자자의 헤지 비용에 대해 알아보겠습니다. 고려해야 할 비용에는 세 가지 유형이 있습니다.

4.1) 선도 환율

이전 섹션에서 살펴본 것처럼 금융 파생상품은 오늘 환율을 고정하여 미래에 통화를 교환할 수 있게 해줍니다. 그러나 미래 날짜의 환율이 오늘과 동일한 경우는 거의 없습니다. 따라서 선물환이라고 하는 미래 환율이 어떻게 설정되는지 이해하는 것이 중요합니다. 선물환 환율은 두 통화 간의 이자율 차이에 따라 설정됩니다. 이자율이 정확히 같다면 선물환 환율은 현물환율과 같을 것입니다. 현물환율은 오늘 환전할 때의 환율입니다. 선물환 환율을 설정할 때 이자율이 낮은 통화는 현물환보다 선물환 환율이 더 비쌉니다.

금리가 높은 통화는 점차 저렴해질 것입니다. 유로와 미국 달러의 경우 유럽 통화의 이자율이 낮은 경향이 있습니다. 따라서 EUR/USD 선물환 금리는 현물 금리보다 높을 것입니다. 예를 들어 현물환율이 1.10달러라면 12개월 후 환전을 위한 선물환율은 1.12달러가 될 수 있습니다. 직관적이지 않게 보일 수 있습니다. 어떻게 이자율이 낮은 통화가 미래에 더 비쌀 수 있을까요? 이렇게 해야 하는 이유는 그렇지 않으면 투자자가 무위험으로 돈을 벌 수 있기 때문입니다. 간단한 예를 들어 선물환 금리가 어떻게 결정되는지 설명하겠습니다.

선물환 금리의 메커니즘을 설명하기 위해 숫자를 만들었습니다.

• EUR/USD 현물 금리 1.15
• 유로화 이자율: 2%.
• 미국 달러로 표시된 이자율: 4%
• 오늘 100유로를 투자하면 1년 후 102유로(이자 2%)를 받게 됩니다.
• 오늘 115달러(100유로에 해당)를 투자하면 119.6달러(이자 4%)를 얻게 됩니다.
• 시장을 이용하지 않으려면 오늘 미국 달러를 매수하는 것과 1년 후 미국 달러를 매수하여 오늘 환율을 고정하는 것이 동일해야 합니다.
• 따라서 1년 후 102유로는 119.60달러와 같아야 합니다.
• 1년 후 환전을 위한 오늘의 환율은 119.60/102= $1.1725가 되어야 합니다.

그렇다고 이것이 1년 후 현물 환율이 될 것이라는 의미는 아닙니다. 현물 환율은 항상 변동합니다. 이자율도 마찬가지입니다. 두 통화의 현물환율과 이자율의 움직임에 따라 선물환 환율도 지속적으로 변동합니다. 하지만 일단 선물환 거래를 체결하면 선물환 환율은 고정됩니다. 선물환 환율을 계산하면 무엇을 알 수 있을까요?

우리 통화가 다른 통화보다 이자율이 낮으면 환위험을 헤지하는 데 비용이 많이 듭니다. 왜 그럴까요? 방금 살펴본 것처럼 선물환으로 통화를 매수하는 비용이 현물환으로 매수하는 것보다 더 비싸기 때문입니다. 따라서 유로화, 일본 엔화, 스위스 프랑 등 금리가 낮은 통화를 자국 통화로 사용하는 투자자는 미국 달러로 표시된 투자의 환위험을 헤지하는 데 비용이 많이 듭니다. 유럽이나 일본에 투자한 미국 투자자는 그 반대입니다. 현물 금리보다 더 유리한 선물환 금리를 고정할 수 있습니다.

4.2) 관리 수수료

환위험을 헤지하는 펀드에 투자할 경우 관리 비용이 다소 높을 수 있습니다. 이는 펀드 매니저가 추가 활동을 수행해야 하기 때문입니다. 환위험을 헤지하려면 필요한 금융 파생상품 거래를 모니터링하고 실행해야 합니다. 이러한 추가 비용은 약간 높은 수수료에 반영됩니다.

4.3) 낮은 잠재 수익률

마지막으로 환리스크 헤지에는 기회 비용도 발생한다는 점을 강조해야 합니다. 미래 환율이 고정되면 더 이상 유리한 환율 변동을 활용할 수 없게 됩니다. 다음 상황을 생각해 봅시다. 미국에 자산을 보유한 유럽 또는 일본 투자자입니다. 미국 달러의 가치가 하락할 수 있다는 우려 때문에 환리스크를 헤지하기로 결정했습니다. 그러나 미국 달러가 자국 통화 대비 10% 절상된 것으로 나타났습니다. 안타깝게도 이로부터 이익을 얻을 수 없습니다. 외화로 표시된 자산을 보유하는 것은 투자 포트폴리오 다각화의 원천이기도 합니다. 환위험을 헤지한다는 것은 이러한 이점을 포기한다는 의미이기도 합니다.

5) 자산 유형별 환위험

투자하는 자산 클래스에 관계없이 외화로 표시된 자산을 보유할 때마다 환위험에 노출됩니다. 그러나 환위험이 모든 자산 클래스에 동일하게 영향을 미치는 것은 아니라는 점에 유의해야 합니다.

5.1) 주식

전 세계 주식을 소유하는 것은 매우 인기가 있습니다. 누구나 최고의 기업에 투자하기를 원합니다. 이는 미국, 스위스, 독일, 일본 또는 기타 국가가 될 수 있습니다. 이러한 이유로 대부분의 주식 투자자가 환리스크에 노출되는 것은 당연합니다. 애플을 예로 들어 주식의 환위험을 설명하겠습니다. 애플은 시가총액 기준으로 세계에서 가장 큰 회사 중 하나입니다. 미국에 상장되어 있으며 전 세계에 제품을 판매하는 미국 기업입니다. Apple의 주식은 미국 달러로 가격이 책정됩니다.

즉, 유럽이나 일본에 있는 경우 미국 달러가 유로화나 엔화에 대해 약세를 보이면 유로화나 엔화 주가가 낮아지기 때문에 손해를 볼 수 있습니다.

 

그러나 미국 달러가 약세를 보이면 Apple이 해외에서 벌어들이는 이익은 이제 미국 달러로 더 많은 가치를 갖게 됩니다. 결과적으로 회사는 더 높은 수익을보고 할 것입니다. 이는 주가를 상승시켜 환율로 인한 손실을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다. 마찬가지로 미국 달러가 많이 강세를 보이면 애플 주식의 유로화나 엔화 가치가 더 높아져 이익을 볼 수 있습니다. 그러나 미국 달러가 강세를 보인다는 것은 애플의 해외 수익이 미국 달러로 환산할 때 가치가 낮아진다는 의미이기도 합니다.

이는 애플의 수익성을 떨어뜨리고 주가에 하방 압력을 가할 것입니다. 보시다시피 해외에서 제품을 판매하는 기업의 경우 주식 투자에 있어 환율은 상대적으로 중요하지 않습니다. 단기적으로 환율이 중요한 역할을 할 수 있는 것은 사실입니다. 그러나 장기적으로 보면 모든 것은 균형을 되찾게 됩니다. 중요한 것은 주식이 표시된 통화가 아니라 회사가 수익을 창출하고 성장할 수 있는지 여부입니다. 이 규칙의 예외는 제품과 서비스를 (거의) 단일 국가에서만 판매하는 기업입니다.

이러한 국내 주식은 통화 가치 하락이 해외 수익 증가로 상쇄되지 않기 때문에 더 큰 환리스크에 노출될 수 있습니다.

5.2) 국채

이 섹션에서는 국가가 통제하는 통화로 발행된 국채에 초점을 맞출 것입니다. 이러한 채권은 극단적 인 상황에서 정부가 중앙 은행을 사용하여 돈을 인쇄하고 파산 선포를 피할 수 있기 때문에 채무 불이행 위험이 없습니다. 이머징 마켓이 자국 통화로 발행하는 채권은 상승 여력이 크지만 위험도 훨씬 큰 반면, 선진국 국채는 통화와 음의 상관관계를 보이는 경향이 있습니다. 즉, 통화가치가 하락하면 채권 가격이 상승하고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 결과적으로 통화 리스크는 일반적으로 더 낮습니다.

통화 강세와 채권 가격의 음의 상관관계는 이자율로 설명할 수 있습니다. 금리가 높을수록 통화 가치에 좋은 경향이 있습니다. 금리가 상승하면 통화는 강세를 보이지만 채권 가격과 금리는 음의 상관관계가 있기 때문에 채권 가격은 하락합니다.

5.3) 회사채

회사채는 국채와 매우 다릅니다. 회사채는 디폴트 위험에 노출되어 있습니다. 정부와 달리 기업에는 돈을 찍어낼 수 있는 중앙은행이 없기 때문입니다. 경기 침체기에는 기업 파산이 증가하는 경향이 있습니다. 이는 경기 침체기에 회사채 가격이 하락할 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 동시에 경기 침체는 일반적으로 해당 국가의 통화에 부정적인 영향을 미칩니다. 이러한 이유로 회사채 가격과 통화 가치는 양의 상관관계가 있는 경향이 있습니다.

해외 회사채를 보유하고 있고 최악의 시나리오에 대한 위험을 헤지하고 싶다면 통화 위험을 헤지하는 것이 합리적일 수 있습니다. 회사채가 표시된 통화가 하락하는 것과 동시에 회사채 가격이 하락하는 것을 원하지 않습니다.

5.4) 원자재 및 금

원자재(천연자원)와 금은 일반적으로 미국 달러로 가격이 표시되고 거래됩니다. 하지만 글로벌 자산으로 간주할 수 있습니다. 이들의 가치는 실제로 미국 달러와 연동되어 있지 않습니다. 그것은 해당 자산에 대한 우리 통화의 가치입니다. 이를 석유와 금에 대해 분석해 보겠습니다. 석유의 경우, 전 세계에서 생산되고 소비되는 에너지원입니다. 미국 달러는 단순히 거래가 이루어지는 통화일 뿐입니다. 2008년 7월, 유가는 배럴당 147달러로 사상 최고치를 기록했습니다.

이러한 극단적인 가격 급등은 미국 달러가 매우 약세였을 때 발생했습니다. 만약 유가를 유로화나 엔화로 표시했다면 언론에서 묘사한 것처럼 유가 상승폭이 극적이지는 않았을 것입니다.

 

Source: FRED  금에 관해서는 또 다른 화폐라고 할 수 있습니다. 사실 금은 5,000년 이상 화폐로 사용되어 왔습니다. 따라서 금은 일반적으로 미국 달러로 가격이 책정되지만, 중요한 것은 금과 현지 통화 간의 교환뿐입니다. 금 가격이 높을수록 더 많은 투자자가 안전자산을 선호하기 때문에 자국 통화에 대한 신뢰도가 떨어집니다.

6) 통화 노출을 헤지해야 하나요?

제 생각에는 대부분의 상황에서 환위험을 헤지하지 않는 것이 가장 좋은데, 헤지 비용이 헤지로 인한 이익보다 클 가능성이 높기 때문입니다. 하지만 헤지가 합리적일 수 있는 상황도 있습니다. 이러한 이유로 단기 헤지와 장기 헤지를 구분하여 설명하겠습니다.

6.1) 단기

단기로 투자하는 경우 환위험을 헤지하는 것이 합리적일 수 있습니다. 이는 단기적인 환율 변동이 주가에 반영되기까지 시간이 걸릴 수 있기 때문입니다. 우리는 이미 미국 달러가 하락하면 해외 수익을 미국 달러로 환산할 때 가치가 높아지기 때문에 애플의 미국 달러 주가에 긍정적일 수 있다는 것을 보았습니다. 그러나 이는 일반적으로 즉시 발생하지 않습니다. 따라서 단기 투자의 위험을 줄이고 싶다면 환 리스크를 헤지하는 것이 좋은 선택이 될 수 있습니다.

6.2) 장기

장기적으로는 환위험 헤지의 가치가 거의 없다고 생각합니다. 왜냐하면 다각화된 방식으로 투자할 경우 이러한 헤지의 총 수익률은 평균 0이 되어야 하기 때문입니다. 따라서 환위험 헤지는 무료가 아니기 때문에 순 결과는 마이너스가 될 가능성이 높습니다. 장기 투자를 원한다면 투자하고자 하는 시장을 선택하고 인내심을 가지세요. 예를 들어 글로벌 주식을 소유하고 싶다면 MSCI World 및 MSCI 신흥시장 지수를 추종하는 ETF에 투자할 수 있습니다. 거의 100개 통화로 된 주식을 즉시 소유하게 됩니다. 그때부터는 환리스크에 대해 크게 걱정할 필요가 없습니다.

7) 결론

이제 통화 리스크가 무엇인지, 단기적으로 어떤 영향을 미칠 수 있는지, 장기적으로 어떤 영향을 미치는지 이해하셨기를 바랍니다. 이를 통해 더 나은 투자 결정을 내려 포트폴리오의 수익을 최적화하고 잠재적으로 위험을 줄일 수 있습니다.

여기에 게시되는 모든 글은 투자조언이 아닌 금융 정보 게시글입니다. 어디까지나 공식적인 의견이 아닌 개인적이고 주관적인 견해를 나타내며 언제든지 예고 없이 변경될 수 있습니다. 투자에는 상당한 위험이 따릅니다. 투자의 책임은 언제나 투자자 본인에게 있음을 알려드립니다. 

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